汽车行业深度：从工业品到消费品、从产品周期到品牌周期-230223（42页）.pdf

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1、从工业品到消费品、从产品周期到品牌周期从工业品到消费品、从产品周期到品牌周期证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度日期：日期：20232023年年0202月月2323日日程似骐程似骐中信建投汽车分析师中信建投汽车分析师15026660267SAC 执证编号：S1440520070001SFC 中央编号：BQR089本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。核心观点2板块择时：当前板块择时：当前预期修复预期修复开启静待开启静待景

2、气拐点景气拐点，重视，重视潜在政策催化潜在政策催化；全年总量全年总量：预计预计20232023年国内乘用车年国内乘用车批发销量批发销量25072507万辆，同比万辆，同比+5%+5%，其中，其中国内零售国内零售21692169万辆，同比万辆，同比+4.1%+4.1%；出口出口349349万辆，同比万辆，同比+35.6%+35.6%；库库存存-1010万辆；其中万辆；其中新能源新能源乘用车零售量约乘用车零售量约865865万辆，同比万辆，同比+40%+40%，新车渗透率约，新车渗透率约38%38%，同比，同比+10pct+10pct。月度销量：预计销量同比增速将呈月度销量：预计销量同比增速将呈N

3、 N型走势，型走势，1 1-4 4月单边向上（月单边向上（20222022年年3 3-5 5月疫情冲击下低基数），月疫情冲击下低基数），5 5-7 7月扭头向下（月扭头向下（6 6-8 8月供需后置月供需后置&政策政策刺激下高基数），刺激下高基数），8 8-1111月反转向上（月反转向上（20232023年需求复苏），年需求复苏），1212月回落（月回落（20222022年末扶持政策退坡前抢装）。年末扶持政策退坡前抢装）。个股择时与推荐：当前整车股价底部区间（中期买点），看预期修复及基本面拐点（行情先行及高弹性），推荐个股择时与推荐：当前整车股价底部区间（中期买点），看预期修复及基本面拐点（行

4、情先行及高弹性），推荐比亚迪、长安汽车、长比亚迪、长安汽车、长城汽车城汽车等强势自主，关注等强势自主，关注理想汽车、吉利汽车理想汽车、吉利汽车；零部件；零部件20232023年估值接近中低位，看边际变化逢低配置（成长属性首选），推荐年估值接近中低位，看边际变化逢低配置（成长属性首选），推荐继峰股份、继峰股份、华懋科技、三花智控、拓普集团、文灿股份、爱柯迪、伯特利华懋科技、三花智控、拓普集团、文灿股份、爱柯迪、伯特利等。等。2YkXuZjXpY9UwOvN6MdN6MmOrRmOmPeRmMoMeRtRsO7NoPnNxNnRsRxNmPyR目录一、一、20222022年：刺激政策年：刺激政策+

5、需求压制并存，需求拐点将至需求压制并存，需求拐点将至二、自主崛起大势所趋，从工业品到消费品，对软实力要求增加二、自主崛起大势所趋，从工业品到消费品，对软实力要求增加三、横向对比，洗牌加速三、横向对比，洗牌加速四、混动平价四、混动平价+高端品牌护城河，品牌长期竞争力开始凸显高端品牌护城河，品牌长期竞争力开始凸显3 产销复盘：疫情冲击、政策透支、需求压制供需趋势供需趋势：2022年国内乘用车零售销量2077万辆，同比+1.33%，产量2364万辆，同比+11.0%，上险数2044万辆，同比-1.68%。疫情压制上半年销量，需求腾挪叠加政策刺激，三季度供需两旺，四季度需求边际走弱。景气节奏：景气节奏

6、：2022年1-2月缺芯持续缓解，销量同比提升；3-5月受疫情影响，全产业链供需承压；6-8月受政策刺激叠加需求腾挪，销量同比快速提升；10-12月宏观消费走弱，叠加疫情反复和高基数影响（21年10月起缺芯开始好转），销量增速回落。图：图：2022年年1-12月乘用车上险销量、零售销量、批发销量以及产量及同比增速（单位：辆）月乘用车上险销量、零售销量、批发销量以及产量及同比增速（单位：辆）资料来源：中信建投，乘联会，交强险，中汽协4-50%-30%-10%10%30%50%70%0500000100000015000002000000250000030000002022-012022-0220