吉祥航空-公司研究报告-双品牌运行协同精细化管控绩优-230222（30页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：1 17.7.7777 元元 分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email： 联系人：联系人：李鼎莹李鼎莹 电话：Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)2,214 流通股本(百万股)2,214 市价(元)17.77 市值(百万元)39,343 流通市值(百万元)39,343 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022

2、E 2023E 2024E 营业收入（百万元）10,102 11,767 7,239 14,744 18,602 增长率 yoy%-40%16%-38%104%26%净利润（百万元）-474-498-3,863 594 1,839 增长率 yoy%-148%-5%-676%115%210%每股收益（元）-0.21 -0.22 -1.74 0.27 0.83 每股现金流量 0.28 0.70 0.32 0.79 1.46 净资产收益率-4%-5%-54%8%19%P/E-83.0 -79.1 -10.2 66.3 21.4 P/B 3.6 3.9 5.5 5.1 4.1 备注：股价为 2023

3、年 2 月 22 日收盘价 报告摘要报告摘要 吉祥凤凰，梦旅生花。吉祥凤凰，梦旅生花。上海吉祥航空股份有限公司总部位于上海，为中国四大上市民营航空公司之一。公司于 2015 年首次登陆 A 股上市，合作关系遍布全球，并于 2019年实现与中国东航“股权+业务”的战略合作。公司为中国首家运营 787 宽体机的民营航司，旗下有全服务航空吉祥航空以及低成本航空九元航空。公司坚持独具特色的差异化竞争策略，通过吉祥航空与九元航空的共同发展，运用双品牌及双枢纽运营的发展战略，成功实现高、中、低端旅客市场全覆盖。双品牌运营，发挥协同效应。双品牌运营，发挥协同效应。1）时刻资源增长）时刻资源增长，基地优势明显

4、。，基地优势明显。与 2018 年比，2022年夏秋、冬春航季公司国内时刻资源累计涨幅分别达 48.56%、33.80%。2018-2022年公司时刻总量占全行业比重维持在 3%以上。2022 年冬春航季，吉祥航空在主基地上海虹桥、浦东时刻占比分别为 9.80%、12.98%，居民营航司第一；在辅助基地南京禄口机场时刻占比 10.86%，仅次于三大航；在九元航空主基地广州白云机场时刻占比3.82%，高于春秋航空。2）国内航线网络：九元吉祥相互补充。）国内航线网络：九元吉祥相互补充。吉祥航空本部航线主要以上海始发至国内省会城市和主要交通枢纽城市为主，九元航空航线多涉及新一线、二线城市机场，两者相

5、互补充。吉祥航空在一线城市时刻占比 30.80%、新一线城市时刻占比 24.96%；九元航空在新一线城市时刻占比 23.09%、二线城市时刻占比 33.26%。3）国际）国际/地区航线：主要集中在亚太地区。地区航线：主要集中在亚太地区。2019 年公司发力国际（含港澳台地区），运力占比 18.38%，同比增速 54.47%，远高于公司整体运力增速。国际航线主要集中在亚太地区，2019 年冬春航季，公司国际（地区）通航点 19 个，并加密多条从上海、贵阳、无锡、南京等地出发的前往日本、泰国的航线。十七年茁壮发展，精细化管控绩优。十七年茁壮发展，精细化管控绩优。1）营收增速行业领先。）营收增速行业

6、领先。2015-2019 年，公司营业收入五年复合增速 20.30%，位列行业第一，远高于行业的 9.00%；2015-2019 年平均ROE16.72%。从收入结构看，2019 年 97.18%的收入来自客运业务；从收入来源地看，80.36%的收入来自国内航线。2）机队规模持续增长，飞机日利用率高。）机队规模持续增长，飞机日利用率高。公司机队规模八年内实现翻倍，截止 2022 年底公司机队规模为 110 架，公司机队机龄为 6.13 年，为中国上市航司中较为年轻的机队，且近年来飞机日利用率始终高于行业平均 1-2 个小时。3）精细化管控绩优。表现一：公司客公里收入高于春秋航空，单位）精细化管