【东吴证券】福耀玻璃（600660）-2025年年报点评：2025Q4业绩符合预期，汽玻龙头成长步伐稳健-260320（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 福耀玻璃（600660）2025 年年年年报报点评：点评：2025Q4 业绩符合预期，汽业绩符合预期，汽玻龙头玻龙头成长步伐稳健成长步伐稳健 2026 年年 03 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)56.47 一年最低/最高价 51.70/74.58 市净率(倍)3.92 流通A股市值(百万元)113,108.64 总市值(

2、百万元)147,372.22 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.39 资产负债率(%,LF)46.40 总股本(百万股)2,609.74 流通 A 股(百万股)2,002.99 相关研究相关研究 福耀玻璃(600660)：2025 年三季报点评：2025Q3 业绩符合预期，汽玻龙头持续成长 2025-10-20 福耀玻璃(600660)：2025 年半年报点评：2025Q2 业绩超预期，汽玻龙头强者恒强 2025-08-21 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）39,252 4

3、5,787 51,902 57,904 62,699 同比（%）18.37 16.65 13.35 11.57 8.28 归母净利润（百万元）7,498 9,312 10,129 11,110 12,173 同比（%）33.20 24.20 8.77 9.68 9.57 EPS-最新摊薄（元/股）2.87 3.57 3.88 4.26 4.66 P/E（现价&最新摊薄）19.65 15.83 14.55 13.27 12.11 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入 457.87 亿元，同比增长

4、16.65%；实现归母净利润 93.12 亿元，同比增长 24.20%。其中，2025Q4 单季度公司实现营业收入 124.86 亿元，同比增长 14.15%，环比增长 5.32%；实现归母净利润 22.48 亿元，同比增长 11.35%，环比下降 0.47%。公司 2025Q4 业绩整体符合我们的预期。公司公司 2025Q4 业绩基本符合预期，毛利率环比稍有下滑业绩基本符合预期，毛利率环比稍有下滑。营收端，公司2025Q4 单季度实现营业收入 124.86 亿元，同比增长 14.15%，环比增长5.32%，主要系公司全球份额持续增长+汽车玻璃升级推动 ASP 提升。此外，公司营收同比增速持续

5、跑赢全球汽车行业，体现出公司作为全球汽车玻璃龙头企业的强大竞争优势和虹吸效应。ASP 方面，公司 2025年汽车玻璃每平方米单价为 247.60 元，同比提升 8.07%，主要系汽车玻璃产品持续升级，公司高附加值产品收入占比不断提升。毛利率方面，公司 2025Q4 单季度毛利率为 37.03%，环比微降 0.87 个百分点。期间费用方面，公司 2025Q4 单季度期间费用率为 15.77%，环比提升 1.60 个百分点；其中，2025Q4 单季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.06%/7.81%/4.16%/0.74%，环比分别+0.35/+0.25/-0.14/+1.14 个百分点

6、；公司 2025Q4 财务费用率环比提升主要系汇兑亏损所致。归母净利润方面，公司 2025Q4 单季度实现归母净利润 22.48 亿元，环比下降 0.47%；对应归母净利率 18.01%，环比下降 1.05 个百分点。全球汽车玻璃行业龙头，份额提升全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车单车 ASP 增长推动公司持续发展向增长推动公司持续发展向上上。1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平，资本开支和业务扩张的意愿较低。而福耀汽玻业务盈利能力远超对手，且正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有