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1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 江阴银行（江阴银行（002807）银行 区位优势显著的潜力黑马区位优势显著的潜力黑马 投资要点：投资要点：江阴为中国制造第一县，制造业发达，市场主体众多，信贷需求旺盛。十四五期间，江阴市着力打造“一湾一谷一区一港”的战略发展格局，产业将进一步升级。与此同时，江阴杠杆水平较低，未来杠杆也存在较大提升空间，或带来较大融资需求。而江阴银行深耕江阴地区超30年，存贷款市占率在江阴地区稳居第一，未来有望充分享受地区经济发展红利。此外，江阴银行异地机构拓展成效显著，为未来打开新的增长空间。区位优势显著区位优势显著 江阴市行政区划上归属于无锡市，无锡市为江

2、苏省强市，经济发展势头猛，居民收入水平高。江阴市为无锡市中实力强劲的县级市，也为中国制造第一县，制造业十分发达，常年位居百强县榜首；此外，江阴民营经济也十分活跃，各类市场主体超24万家，信贷需求十分旺盛。在“一湾一谷一区一港”的战略发展格局下，江阴经济有望快速发展。根据我们测算，若2025年江阴杠杆水平提升至无锡市水平，信贷增长空间有望超78%。聚焦小微，未来增长空间可期聚焦小微，未来增长空间可期 江阴银行深耕小微领域多年，近年来江阴银行小微业务快速发展，目前已经构建完善的产品体系。2021年普惠型小微贷款余额同比高增42.30%。同时，江阴银行持续下沉客群，户均贷款规模较小，2022年上半年

3、，江阴银行个人贷款户均规模在20万左右。江阴产业园区升级改造保障短期小微信贷需求，长期来看，当前我国小微企业依旧存在较大的融资缺口，江阴银行小微信贷未来增长空间值得期待。此外，江阴银行还将小微技术输出至异地机构，进一步打开未来增长空间。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司22/23/24年收入分别为38.03/44.40/49.45亿元，同比增长12.95%/16.77%/11.37%，CAGR为13.67%；归母净利润分别为15.87/18.65/21.79亿元，同比增长24.63%/17.47%/16.85%，CAGR为19.60%。以23年BVPS计算的公司当前PB为0

4、.58倍，考虑江阴区位优势以及基本面改善，我们给予公司23年0.78xPB，目标价5.65元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：小微政策转向、经济大幅下行，稳增长不及预期 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020A A 2022021 1A A 2022022E2E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入（百万元）33.51 33.67 38.03 44.40 49.45 增长率（%）-1.56%0.46%12.95%16.77%11.37%归母净利润（百万元）10.57 1

5、2.74 15.87 18.65 21.79 增长率（%）4.36%20.51%24.63%17.47%16.85%EPS（元/股）0.49 0.59 0.73 0.86 1.00 市盈率（P/E）8.71 7.23 5.73 4.88 4.18 市净率（P/B）0.76 0.71 0.64 0.58 0.52 数据来源：公司公告、Wind，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 2 月 22 日收盘价 证券研究报告 2023 年 02 月 22 日 投资投资评级评级：行行 业：业：银行银行 投资建议：投资建议：买入买入（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：4.19 元 目标价格：目标

6、价格：5.65 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2,172/2,169 流通 A 股市值（百万元）9,099 每股净资产（元）6.55 资产负债率（%）91.59 一年内最高/最低（元）4.48/3.93 股价相对走势股价相对走势 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 电话：邮箱： 相关报告相关报告 1、无锡银行（600908）银行行业利用本地化优势，专注服务中小企业2017.11.01 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%2022/022022/052022/082022/112023/02江阴银行沪深300 2