海翔药业-公司研究报告-特色原料药供应商培南产品、克林霉素全球龙头深度合作MNC拓展C（D）MO能力-230222（28页）.pdf

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1、 医药生物医药生物|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 2 月月 22 日日 002099.SZ 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 7.33 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 0.7(5.1)4.9 11.1 相对深圳成指(6.4)(4.4)(3.3)21.6 发行股数(百万)1,618.72 流通股(百万)1,609.72 总市值(人民币 百万)11,865.18 3 个月日均交易额(人民币 百万)90.31 主要股东 浙江东港实业有

2、限公司 32.37 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年2月22日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 医药生物：化学制药医药生物：化学制药 证券分析师：邓周宇证券分析师：邓周宇(86755)82560525 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050001 海翔药业海翔药业 特色原料药供应商，培南产品、克林霉素全球龙头，深度合作MNC拓展C(D)MO能力 海翔药业是一家覆盖医药中间体、原料药及染料业务产业链的综合企业海翔药业是一家覆盖医药中间体、原料药及染料业务产业链的综合企业，拳头产拳头产品培

3、南类药物和克林霉素原料药全球占比高，品培南类药物和克林霉素原料药全球占比高，兼具规模和全产业链优势兼具规模和全产业链优势，并并以此以此为基础为基础纵向纵向拓展制剂业务。拓展制剂业务。C(D)MO 业务已与海外优质客户达成长期合作，近两业务已与海外优质客户达成长期合作，近两年扩大投入，进行深度合作。染料业务方面公司是全球活性蓝年扩大投入，进行深度合作。染料业务方面公司是全球活性蓝 KN-R 细分赛道龙细分赛道龙头，近两年因下游纺服消费端不景气导致短期头，近两年因下游纺服消费端不景气导致短期板块收入和利润板块收入和利润承压，预计承压，预计 2023年迎来拐点。年迎来拐点。首次覆盖给予首次覆盖给予买

4、入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 医药板医药板块持续向好，占比逐渐提升。块持续向好，占比逐渐提升。公司 2022 前三季度完成营业收入 20.71亿元，同比增长 15.63%，完成扣非归母净利润 2.33 亿元，同比增长 401.08%，医药板块实现营收 14.31 亿元，同比增长 37.68%，占公司总收入近 70%。拳头产品培南类产品拳头产品培南类产品居居全球龙头地位。全球龙头地位。海翔药业培南系列产品覆盖中间体、原料药。培南类药物市场空间较大，其中最大品种美罗培南国内 2021 年销售额超 60 亿元，仍在不断增长。公司所掌握的培南类药物关键中间体及原料药制备技术使得其在行

5、业内具有较强话语权。第二大产品克林霉素主供辉瑞原研，达成第二大产品克林霉素主供辉瑞原研，达成 20 年长期深度合作。年长期深度合作。公司与辉瑞于 2012 年签订了长达 20 年合同，协议生产克林霉素等产品，海翔药业借此机会深度参与国际原料药供应体系。克林霉素适用场景广泛，目前多种剂型仍在不断开发中，仍具有较大增长空间。C(D)MO 客户池不断扩大。客户池不断扩大。公司深耕小分子 C(D)MO 领域，打造“研发+中试+商业化”一站式平台，与 BI、辉瑞、明治等大型原研公司达成长期合作，新增欧美原研客户，合作范围向临床 III 期项目拓展，在谈项目多达 10 项。细分染料业务龙头，疫情期间细分染

6、料业务龙头，疫情期间板块收入利润板块收入利润承压，预计即将迎来拐点承压，预计即将迎来拐点。公司为活性艳蓝 KN-R 染料细分赛道龙头，布局核心中间体，具有完整产业链和工艺优势，毛利率空间大，2022 年因为服装消费端不景气收入利润短期承压。估值估值 我们预期公司 2022-2024 年实现营业收入 27.61 亿元、32.92 亿元、39.70 亿元，同比增长 11.1%、19.2%和 20.6%；每股净收益为 0.16 元、0.23 元和 0.32元，首次覆盖给予买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 国际原料药价格波动风险；下游需求波动风险；合作客户业务不达预期风险；上游原材料