陕西旅游(603402)-A股公司深度研究：坐拥秦川稀缺文旅资源多元化产品历久弥新-260313（34页）.pdf

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1、 公司研究/社会服务/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 陕西旅游（603402）深度研究 坐拥秦川稀缺文旅资源，多元化产品历久弥新 2026 年 03 月 13 日 【投资要点】【投资要点】陕西旅游为陕西旅游为近五年来近五年来 A 股首家文旅类股首家文旅类 IPO 过会企业过会企业，陕西国资委旗下陕西国资委旗下唯一上市旅游平台。唯一上市旅游平台。公司当前主要依托 5A 级景区华清宫和华山景区，聚焦旅游演艺+索道+餐饮三大业务板块。2024 年公司归母净利润 5.1亿元，25Q1-3 归母净利润 3.7 亿元，截至 25Q3 末在手现金充足。除现有优质景区外，公司控股股东陕旅集团

2、还拥有黄河壶口瀑布旅游区（陕西侧）、白鹿原影视城、丝路之声演艺、少华山索道等多个未上市景区资源，想象空间较大。演艺：长恨歌运营经验成熟，仍具备量价齐升空间。演艺：长恨歌运营经验成熟，仍具备量价齐升空间。2024 年公司演艺板块收入 7.4 亿元，占总收入比 59%，毛利率 79%，主要打造 长恨歌 1212 西安事变 泰山烽火三大节目。其中长恨歌为陕西文旅的名片之一，在华清宫内的游客转化率较高，为公司内部运营最为成熟的演艺项目；2024 年收入贡献 6.8 亿元，年接待人次 249万人/同比+13%，上座率达 88%/+3pct，客单价逐年上行。索道：西峰索道几乎为华山游览刚需，乘索率稳步上行

3、。索道：西峰索道几乎为华山游览刚需，乘索率稳步上行。2024 年公司索道板块收入 4.7 亿元，占总收入比 38%，毛利率 65%，含华山西峰索道、华威滑道、少华山奥吉沟索道和翁峪公路。其中西峰索道现金流稳定，2024 年收入 3.9 亿元，乘索人次 371 万人/+11%，乘索率104%且整体呈上升趋势。相较三特索道运营的北峰索道，西峰客流和票价接近翻倍，同时运力更足、垂直高差更大、景色更为壮观。募投项目打开异地成长空间募投项目打开异地成长空间，演艺运营经验，演艺运营经验或可复制或可复制。此次上市公司预计募集资金 15.55 亿元，重点投向建设泰山秀城二期、建设少华山南线索道、收购太华索道少

4、数股权等景区优质项目。如募投项目稳步推进、客流量企稳，我们预计短期利润贡献在 1.0-1.4 亿元左右，将显著增厚公司 2026 年业绩。2026 年服务型消费有望成为投资主线，文旅景气度提升，近期陕西旅年服务型消费有望成为投资主线，文旅景气度提升，近期陕西旅游主板上市或率先受益。游主板上市或率先受益。2025 年 9 月 16 日，商务部等 9 部门关于扩大服务消费的若干政策措施拉开促进服务消费动能释放的序幕，随后人民日报及地方省市休假细则亦多次提及服务消费的重要地位。2024-2026 年春节假期放假安排持续改善，部分法定节假日连休时间延长。景区凭借稳定的商业模式、长久期的特征，叠加春秋假

5、、带薪休假落实后的业绩弹性，有望实现估值中枢提升。增持增持（首次）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 证券分析师：班红敏 证书编号：S1160524070004 相对指数表现相对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元）10,877.71 流通市值（百万元）2,719.43 52 周最高/最低（元）166.50/129.79 52 周最高/最低（PE）18.88/14.72 52 周最高/最低（PB）9.06/7.06 52 周涨幅（%）8.38 52 周换手率（%）51.36 注：数据更新日期截止 2026 年 03 月 13

6、日 相关研究相关研究 -10%-2%6%14%22%30%2026/12026/22026/3陕西旅游沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 陕西旅游（陕西旅游（603402）深度研究深度研究 【投资建议投资建议】结合公司对 2025 全年归母净利润的预计，利润下降主要系上半年景区所在区域寒潮等恶劣天气频发，同时长恨歌演艺提价影响户外项目客流等，我们预测公司 25-27 年归母净利润为 4.1/5.2/6.0 亿元，同比各-19.3%/+24.9%/+17.2%，对应 3 月 10 日收盘价市盈率分别为 27/21/18 倍，在旅游及景区可比公司中仍处于较低水平