中国黄金-公司研究报告-黄金珠宝央企龙头深耕主业稳发展多元布局迎新机-230220（29页）.pdf

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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0202 月月 2020 日日 中国黄金中国黄金(600916.SH)(600916.SH)公司深度分析公司深度分析 黄金珠宝央企龙头，深耕主业稳发展，黄金珠宝央企龙头，深耕主业稳发展，多元布局迎新机多元布局迎新机 证券研究报告证券研究报告 珠宝首饰及钟表珠宝首饰及钟表 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 16.8516.85 元元 股价股价 (2023(2023-0202-17)17)12.3012.30 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元

2、)20,664.00 流通市值流通市值(百万元百万元)10,112.44 总股本总股本(百万股百万股)1,680.00 流通股本流通股本(百万股百万股)822.15 1212 个月价格区间个月价格区间 10.16/17.05 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -2.3-3.9 0.2 绝对收益绝对收益 -4.8 1.7-12.6 王朔王朔 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 夏心怡夏心怡 联系人联系人 相关报告相关报告 黄金珠宝央企龙头，全产业链协同发展黄金珠宝央企龙头，全产业链协同发展：

3、中国黄金为我国实物黄金消费和投资领域龙头，通过投资金条打开市场，央企混改注入活力；实控人为国资委，第一大股东为中国黄金集团，核心管理层多来自集团内部，经营管理稳定性强。疫情扰动下营收有所波动，归母净利润稳步提升，2022 年前三季度公司营收和净利润分别为 356.9 亿元/-3.3%、6.1 亿元/+10.0%。费用端控制良好，平均存货周转率高于同业水平。黄金珠宝景气度提升，培育钻石前景广阔黄金珠宝景气度提升，培育钻石前景广阔：我国大陆珠宝消费市场规模稳步增长，2022年达到8159亿元/+6.8%，黄金品类占比最高为 58.3%。黄金珠宝黄金珠宝：消费角度疫后需求有望回补，古法金成为拉动行业

4、增长的主要动力；投资保值角度金价上行促进消费，带动加盟商补货和毛利率上涨；黄金回购市场空间大渠道分散，缺乏统一标准体系。培育钻石培育钻石：性价比优势突出，品牌入场加速需求释放。深耕主业，拓展高附加值产品，多措并举推进渠道扩张深耕主业，拓展高附加值产品，多措并举推进渠道扩张：产品产品&品牌端品牌端：积极优化产品结构，拓展高附加值产品；立足工艺提升和市场消费热潮，明确产品创新策略；实施产品差异化战略，跨界合作打造品牌特色；多维宣传品牌核心价值，深化品牌认知度。渠道渠道端：端：直销、经销同步发力，夯实渠道占领市场；直销模式下直营、大客户、银行渠道稳步扩张，电商渠道加快图文和直播电商双转型；经销模式下

5、加速渠道下沉，加盟体系稳步扩张。开辟新增长曲线，拓展精炼回购业务，进军培育钻石开辟新增长曲线，拓展精炼回购业务，进军培育钻石：纵向：纵向：拓展精炼回购业务，实现全产业链闭环。横向：横向：进军培育钻石领域，丰富品类分散经营风险，计划利用自身品牌认知度、现有众多门店及原天然钻石业务占比较小等独特优势，全面布局上下游，对于上游拟通过兼并重组方式布局 HPHT 工厂，同时也不排除和 CVD 法工厂的合作；对于下游拟先布局电商渠道再逐步渗透线下门店。目前已发布公告设立培育钻石（新材料）推广事业部并对具体职能做出规划。投资建议：投资建议：买入-A 投资评级。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别

6、为514.4/621.4/716.3 亿元，同比+1.3%/+20.8%/+15.3%；归母净利润分-28%-18%-8%2%12%22%2022-022022-062022-102023-01中国黄金中国黄金沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/中国黄金中国黄金 别为 8.9/11.3/13.9 亿元，同比+12.6%/+26.5%/+23.0%。参考同行业可比公司估值，由于公司作为黄金珠宝行业央企龙头，实控人为国资委，具备全产业链一体化优势，品牌力突出，渠道布局丰富，且进军培育钻石行业前景广阔，因此享有一定估值溢价，