瑞丰银行-公司研究报告-小微标杆打造区域首选零售银行-230220（35页）.pdf

《瑞丰银行-公司研究报告-小微标杆打造区域首选零售银行-230220（35页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《瑞丰银行-公司研究报告-小微标杆打造区域首选零售银行-230220（35页）.pdf（35页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公司司 研研 究究 深深度度 研研究究 报报告告 证券研究报告证券研究报告 银行银行 增持增持 （首次首次 ）市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2023/2/17 收盘价（元）7.17 总股本（百万股）1,509 流通股本（百万股）607 净资产（百万元）14,796 总资产（百万元）158,345 每股净资产（元）9.64 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 分析师：分析师：陈绍兴 SAC：S0190517070003 王尘 SAC:S0190520060001 曹欣童 SAC：S01905

2、22060001 投资要点投资要点 瑞丰银行瑞丰银行立足立足绍兴，辐射浙江，绍兴，辐射浙江，聚焦聚焦三农小微三农小微，全方位打造区域小微标杆，同时坚，全方位打造区域小微标杆，同时坚定零售银行转型定零售银行转型步伐步伐。盈利能力稳步提升，规模扩张重回快车道，盈利能力稳步提升，规模扩张重回快车道，资产质量持续资产质量持续改善改善，预计随着疫后复苏，公司业绩有望持续向好。，预计随着疫后复苏，公司业绩有望持续向好。深耕绍兴柯桥，辐射浙江，零售小微标杆深耕绍兴柯桥，辐射浙江，零售小微标杆。立足柯桥主战场，绍兴市柯桥地区贷款投放超 75%，存款占比超 80%，存贷市占率均位居柯桥首位；同时发力越城和义乌市

3、场，加速异地扩张。随着绍兴市“融杭联甬接沪”以及长三角一体化中心区规划，绍兴迎来深度融杭发展的最佳机遇期，瑞丰银行有望与区域经济同频共振。小微标杆小微标杆：深耕普惠金融，小微成色十足深耕普惠金融，小微成色十足。公司始终坚持面向三农和小微，通过持续迭代丰富产品矩阵、探索创新服务模式以及灵活高效的体制机制保障，全方位打造成为区域的小微标杆，以经营之特深耕区域社区市场。1）对公：）对公：以制造业和批发零售业为主，户均贷款规模在 500 万元以内，深耕普惠金融市场。2）零售：）零售：户均贷款在 40 万元左右，其中个人经营贷占比超 40%。零售银行零售银行：做小做散，坚定零售银行转型步伐做小做散，坚定

4、零售银行转型步伐。公司积极发展零售业务，打造区域首选零售银行。1）资产端：）资产端：2016-2021 年零售贷款 CAGR 高达 33%，远超总贷款15%的增速，带动零售贷款占比由 30%提升至 60%以上，远高于可比同业。2）负）负债端：债端：个人存款占比超 65%，存款活化率高于同业。3）定价端：）定价端：息差处于同业中上游，随着零售银行转型持续推进，贷款收益率有望稳中有升；随着对公活期存款占比提升，存款成本率有望平稳向下。业绩表现：业绩表现：蓄势待发，资产质量进入改善通道。蓄势待发，资产质量进入改善通道。规模扩张规模扩张+减值节约驱动利润增速提升至减值节约驱动利润增速提升至 21%。2

5、018-2022 年间，公司营收及归母净利润平均增速分别为 9.8%、14.1%，2022 年全年营收、归母净利润同比增速分别为 6.5%、21.0%，驱动因素包括：贷款增速提升至 15%以上，规模扩张重回快车道；资产质量持续向好，信用成本下降趋势初现，拨备反哺利润。预计随着疫后复苏，企业全面复工复产，公司业绩有望持续向好。资产质量资产质量持续改善，不良率降至持续改善，不良率降至 2016 年来新低年来新低。不良率从 2016 年的 1.81%下降至 2022 年的 1.08%，拨备覆盖率稳步提升至 283%，减值节约有望持续反哺。随着疫情管控优化，小微企业全面恢复正常，同时公司自身存量包袱出

6、清+新增信贷结构调优，资产质量有望持续改善。投资建议：投资建议：瑞丰银行立足绍兴，辐射浙江，聚焦三农小微，全方位打造区域小微标杆，同时坚定零售银行转型步伐。盈利能力稳步提升，规模扩张重回快车道，资产质量持续改善，预计随着疫后复苏，公司业绩有望持续向好。我们预计公司我们预计公司 2023、2024 年年 EPS 分别为分别为 1.20 元、元、1.42 元，预计元，预计 2023 年底每股净资产为年底每股净资产为 11.17 元。以元。以2023 年年 2 月月 17 日收盘价计算，对应日收盘价计算，对应 2023 年底的年底的 PB 为为 0.64 倍，首次覆盖，给予倍，首次覆盖，给予“增持”