【市值风云】强达电路（301628）-PCB行业“特种部队”，强达电路迎关键一役-260316（8页）.pdf

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1、导语：新产能投产在即，升级之战打响。作者：市值风云 App：beyond PCB 行业“特种部队”，强达电路迎关键一役 关注科技硬件，“PCB”绕不开印刷电路板，简单说就是电子元器件的“骨架”和“神经”，所有芯片、电容、接口都得靠它连起来。这两年 AI 火了，大家盯着 GPU、HBM、服务器，但其实背后有个“隐形赢家”正在闷声发财PCB 厂商。AI 服务器对 PCB 的需求，不光是量翻倍，价值更较普通服务器倍增。今天要聊的这家公司，叫强达电路（301628.SZ，公司）。它不造芯片，不做整机，专心做 PCB 里一个特殊的细分赛道“多品种、小批量”的样板市场。2024 年 10 月刚上市，202

2、5 年获评国家级专精特新“小巨人”，我们一起来拆拆它的底牌。一、业绩稳步爬坡，利润跑得比营收快 先看成绩单：2024 年，强达电路营业收入 7.9 亿元，同比增长 11%；净利润 1.1亿元，同比增长 24%。2025 年前三季度，公司营收 7.1 亿元（已接近去年全年），净利润 0.96 亿元，同比增长 21%。（来源：市值风云 APP）注意一个关键信号：利润增速持续快于营收增速。这说明公司不是靠“堆量”赚钱，而是产品结构在优化、盈利能力在增强。验证这一点的是毛利率。2019-2023 年，公司综合毛利率由 22.8%稳步提升至30%以上。2025 年第二、三季度，销售毛利率分别回升至 31

3、.14%和 31.56%，超过 2024 年全年水平。这在原材料涨价、行业竞争激烈的背景下，颇为不易。从现金流来看，公司近年来的经营性现金持续净流入，现金流规模近五年保持在1 亿元以上，2025 年前三季度约为 9500 万元，这显示公司主业的造血能力比较充足。2025 年三季度末，公司的有息负债率仅为 3.7%，侧面印证了公司对于外部现金流的需求很小。二、业务特征：样板、快交付、高端化 强达电路的商业模式，和那些做大批量标准化 PCB 的大厂有所不同。它专注的是“多品种、小批量”市场说白了，就是帮客户做产品研发阶段的样板和试产。这样的业务有什么特征呢？第一，客户粘性较强。客户在研发阶段就用你

4、的板子，测试验证都过了，到小批量量产自然优先找你。很多核心客户合作超过十年。第二，周期波动较小。公司服务近 3000 家活跃客户，前五大客户占比约 20%，结构非常分散，不像消费电子那样大起大落。第三，快交付能力是壁垒。样板平均 5 天交付，小批量板 8 天交付比行业一般水平快不少。公司的江西生产基地 2024 年支撑了 10.88 万款不同型号 PCB的生产，平均订单面积仅 2.61 平方米。这意味着工厂每天要处理海量差异化订单，柔性生产能力很强。光快不够，还得能做高端。强达电路的技术储备覆盖了几个高增长赛道：首先是 AI 算力与通信：公司已完成 1.6T 光模块板技术研发，进入小批量试制阶

5、段；正在攻关 AI 服务器 PCB、800G 光模块板。其次是汽车电子：公司 77GHz 毫米波雷达板是拳头产品，采用局部薄铜、激光盲孔等特殊工艺。还有前沿探索：公司和本源量子等机构合作，在量子计算 PCB 样板试制上已有进展。近五年，公司研发费用率稳定在 5.5%-6.1%。在 PCB 行业，这个投入强度算相对较高的。三、未来看什么？南通新厂是“关键一战”公司 2024 年 10 月在深交所上市，募资 4.53 亿元用于南通高端 PCB 产业园项目建设。规划年产 96 万平方米多层板及 HDI 板，其中高多层板 72 万平方米、HDI 板 24 万平方米，预计 2026 年第二季度首批投产。

6、南通工厂的意义在于：把高端产品产能从深圳基地的“样板、小批量”能力，升级为具备“中小批量”规模化交付能力的基地。直接瞄准 AI 服务器、高速光模块、高端汽车电子这些爆发性领域。但这也是最大的不确定性。新产能规模较大，客户认证周期长，如果下游需求不及预期或客户拓展缓慢，可能导致产能利用率不足，固定资产折旧增加，拖累盈利。公司面临的风险也需要看得清。首先是市场竞争加剧。大型 PCB 厂商可能向下延伸，加强样板和快速打样服务能力；新创业公司也可能涌入这个利基市场。价格承压或客户流失