刀具行业深度研究：国产替代可期静待龙头成长-230218（27页）.pdf

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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 02 月月 18 日日 行业研究行业研究 评级：推荐评级：推荐(首次覆盖首次覆盖)研究所 证券分析师：姚健 S0350522030001 国产替代可期，国产替代可期，静待静待龙头成长龙头成长 刀具刀具行业深度研究行业深度研究 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 自动化设备 9.4%9.1%-2.0%沪深 300 4.2%15.0%-11.6%投资要点：投资要点：刀具为机床切削终端关键零部件，具备工业耗材属性。刀具为机床切削终端关键零部件，具备工业耗材属性。刀具为机床切削功能的“牙齿”，为直接作用于工件的终端关键零

2、部；刀具为加工易耗品，具备工业耗材属性；刀具加工成本占比低，但直接影响加工质量、效率；刀具具备较高的消费粘性。刀具产品种类较多，下游应用行业分布广泛。刀具上游原材料供应充足，价格敏感性大于供应安全性。刀具下游流向与切削机床基本一致，耗材属性下更具成长性。刀具国产化值得期待。刀具国产化值得期待。对比世界水平，硬质合金刀具占比仍有提升空间。中国刀具消费占比仍较低，机床数控化提升进程推动刀具高端替换需求放量。日韩长期把控刀具中高端市场，国产替代空间充足；伴随国产刀具性能追赶、长期积累的经销体系发力、头部厂商产能扩张，刀具国产化值得期待。制造业景气度周期回暖，刀具有望率先受益。制造业景气度周期回暖，刀

3、具有望率先受益。伴随信贷逐步扩张、制造业投资需求回暖，通用自动化景气度周期有望迎来向上拐点，刀具作为通用设备上游部件中与制造业开工直接相关的部分，一方面在制造业下行周期中已体现出较强的韧性，另一方面由于开工及耗材消费相关往往先于设备投资释放，刀具有望在制造业复苏阶段率先受益。密集技术、长流程、高投资构筑壁垒。密集技术、长流程、高投资构筑壁垒。硬质合金刀片是技术密集型产品，其制造涉及材料、粉末冶金、机械加工、模具、表面镀膜、工业设计等多个专业学科，其制造工序长、流程复杂、关键质量控制点多，工艺控制难度大，具备较高的技术壁垒。刀具新增产线设备大部分需进口，成本较高，扩产投资额大、投资回本周期长，后

4、来者难以入局。首次覆盖，给予首次覆盖，给予刀具刀具行业“推荐”评级。行业“推荐”评级。1）刀具为直接作用于工件的关键零部件，下游通用性较强，且具备耗材属性，在与机床同步的周期性基础上，具备较好的成长性；2）刀具国产化替代空间充足，国产性能追赶、产能扩张，叠加长期积累的经销体系优势，国产化值得期待；3）通用自动化景气周期复苏中，刀具作为开工直接相关品类，有望率先复苏。-0.3288-0.2588-0.1888-0.1187-0.04870.021322/2 22/3 22/4 22/5 22/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1自动化设备沪深300证券研究报告 请务必

5、阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2023/02/17 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级评级 688308.SH 欧科亿 81.05 2.22 2.39 3.10 36.51 33.89 26.14 增持 688059.SH 华锐精密 166.05 3.85 4.02 6.35 43.13 41.35 26.14 买入 000657.SZ 中钨高新 15.35 0.49 0.57 0.80 31.33 26.93 19.19 未评级

6、资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（未评级公司为 wind 一致盈利预测）重点关注个股：重点关注个股：欧科亿、华锐精密、中钨高新。风险提示风险提示 1）下游需求不及预期；2）产能投放不及预期；3）原材料价格波动；4）市场竞争加剧；5）海外拓展不及预期；6）重点关注公司业绩或不及预期；7）测算仅供参考，以实际为准；8）中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考；9）刀具国产化进程不及预期。2YlWpWiWoZaXuMxP9P9R6MnPrRsQmPfQoOpNeRrQuN8OqRrPMYpPrQwMsOxO证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、刀具为