机械行业TOPcon深度报告：剩者为王-230217（28页）.pdf

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1、中泰证券研究所 专业领先深度诚信 证 券 研 究 报 告 2023.02.17 剩者为王 TOPcon深度报告 中泰机械首席分析师：王可中泰机械首席分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 中泰机械分析师：谢校辉中泰机械分析师：谢校辉 执业证书编号：执业证书编号：S0740522100003 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENCONTENTSTS 专业领先深度专业领先深度诚信诚信 中泰证券研究所中泰证券研究所 1“股权财政”时代，光伏扩产将超预期 kUgVuWpZhZ9Y8X9UvYcV6MdN7NsQnNtRnOkPrRmOfQmNz

2、Q7NmNrMwMmPrPxNsOoQ3 1 1、中国正由“土地财政”转向“股权财政”、中国正由“土地财政”转向“股权财政”“股权财政”时代，光伏扩产将超预期“股权财政”时代，光伏扩产将超预期 “土地财政”步入尾声：“土地财政”步入尾声：根据财政部数据，2022年国有土地使用权出让收入66854亿元，同比下降23.3%，表明土地财政随着房地产需求见顶已开始出现缺口，依靠土地财政推经济增长的模式已不可持续，政府亟需新的增长点来支撑财政。“股权财政”大势所趋：“股权财政”大势所趋：二十大提出“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，以股权融资为代表的直接融资方式正逐渐受到各级政府重视，“资本招商”的

3、模式渐起。“资本招商”的模式渐起。其主要通过地方融资平台、产业引导基金等入股企业，引进一批优秀企业，进而促进当地经济和产业发展。以此模式为代表的股权财政时代正在来临。以此模式为代表的股权财政时代正在来临。图表图表1 1：土地出让金收入与地方财政收入变化土地出让金收入与地方财政收入变化 来源：国家统计局、财政部、中泰证券研究所 4 2 2、“股权财政”背景下，各地招商引资如火如荼、“股权财政”背景下，各地招商引资如火如荼 合肥模式分析合肥模式分析：以股权投资和风险投资的思维做产业投入，政府引导基金带动社会资本投资，聚焦芯片、显示、新能源汽车等战略性新兴产业，取得显著成效（2021年战新产值占工业

4、总产值比重约为55%），且有效带动相关产业集群的发展。如：京东方和蔚来两个项目，分别带动合肥显示产业和新能源汽车产如：京东方和蔚来两个项目，分别带动合肥显示产业和新能源汽车产业快速发展。业快速发展。各地招商引资：各地招商引资：“土地财政”消减背景下，各地纷纷把招商引资作为地区经济发展重要引擎，以广东省为例，1.28，省长王伟中在高质量发展大会上提出全省要掀起新一轮大招商、招大商热潮。各地亦在探索不同的“资本招商”模式，如深圳是“园区如深圳是“园区+创投”，引导基金市场化；苏州是全生命周期的政府投创投”，引导基金市场化；苏州是全生命周期的政府投资基金组合，各区母基金发达。资基金组合，各区母基金发

5、达。图表图表2 2：合肥合肥GDPGDP和战新产业产值变化（亿元）和战新产业产值变化（亿元）图表图表3 3：部分地区年初以来设立的产业投资基金部分地区年初以来设立的产业投资基金 来源：国家统计局、中泰证券研究所 来源：母基金研究中心、中泰证券研究所 地区/对象地区/对象时间 时间 规模（亿元）规模（亿元）具体内容具体内容西安1.281000西西安宣布建立总规模不低于1000亿元的重点产业链基金集群，带动先进制造业项目投资规模超过3000亿元武汉产业投资控股集团1.2930武汉产业投资控股集团总经理夏伟表示，将设立30亿元天使基金、种子基金群，牵头组建武汉科创服务联盟，设立10亿元规模专项基金浙

6、江1.31500浙江发布浙江省“415X”先进制造业集群建设行动方案（20232027年），指出浙江将设立新一代信息技术、高端装备、现代消费与健康、绿色石化与新材料等4支产业集群专项基金和1支“专精特新”母基金，每支基金规模不低于100亿元。“股权财政”时代，光伏扩产将超预期“股权财政”时代，光伏扩产将超预期 5 3 3、招商引资，为什么是光伏？、招商引资，为什么是光伏？原因：光伏属于清洁能源，符合双碳发展目标。原因：光伏属于清洁能源，符合双碳发展目标。原因：投资成本低、建设周期短、见效快。原因：投资成本低、建设周期短、见效快。以光伏电池片（TOPcon）为例，设备投资强度为1.6-1.8亿/