尚太科技-公司研究报告-受益石墨一体化工艺毛利率达行业领先水平-230217（21页）.pdf

《尚太科技-公司研究报告-受益石墨一体化工艺毛利率达行业领先水平-230217（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《尚太科技-公司研究报告-受益石墨一体化工艺毛利率达行业领先水平-230217（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 尚太科技(001301)/电池/公司深度研究报告/2023.02.17 请阅读最后一页的重要声明！受益石墨一体化工艺，毛利率达行业领先水平 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-02-17 收盘价(元)73.88 流通股本(亿股)0.65 每股净资产(元)14.83 总股本(亿股)2.60 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 分析师分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 相关报告 石墨材料研究转型负极材料，营收石墨材料研究转型负极材料，营收增幅增幅超超

2、300%：2017 年，尚太科技由负极材料石墨化加工服务转型为集负极材料自主研发、一体化生产加工、销售于一体的高新技术企业。尚太在负极材料研究的经验基础上专注研发创新，业务迅速发展，2018-2021 年，营收由 5.47 亿元上涨至 23.36 亿元，负极材料业务收入占总营收比重由 63.93%上涨至 80.86%。负极材料负极材料竞争激烈，竞争激烈，自建石墨化产能成市场抓手自建石墨化产能成市场抓手：受益下游锂电池与新能源行业的高速发展，21 年全球负极材料出货量超 95 万吨，同比+79.2%，我国负极材料出货量为 72.0 万吨，预计 2025 年达 280.0 万吨。行业集中度高，20

3、21年全球CR3 和CR6 分别为 50%、80%，我国负极材料企业合计占比 75.80%，尚太科技以 6.80%的占比排名第六，为应对行业激烈竞争，尚太科技努力建设“以自建石墨化产能为主的一体化模式以获得成本竞争优势。受益石墨一体化工艺，公司毛利率受益石墨一体化工艺，公司毛利率突破突破 4 40%0%：石墨一体化工艺流程包括破碎、改性造粒、焙烧、石墨化、炭化和成本加工，有着显著的扩产降本效应。公司现有产能 24 万吨/年，石墨化炉产能利用率超 100%。尚太具有优惠电价、焙烧增密以及一体化节省运费的低成本优势，使得公司 2021 年、2022H1 毛利率达 28.46%、39.71%，其中

4、2021 年负极材料毛利率达 40.04%，远超行业可比公司 28.52%的平均毛利率水平。深度绑定优质客户，积极拓展新合作可能：深度绑定优质客户，积极拓展新合作可能：尚太科技与宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源等锂电池生产企业建立了良好合作关系。其中，尚太科技与第一大客户宁德时代深度合作，2021 年尚太对宁德销售额占营收比重为 63.04%。此外，尚太积极拓展海内外市场，向LG新能源、比亚迪等企业开展送样检测。投资建议：投资建议：在工艺成熟度提升、下游需求的带动下，我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 48.95、66.85、91.60 亿元，归母净利润分别为 11.98

5、、15.46、21.45 亿元。对应PE分别为 16.02/12.41/8.95 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新能源汽车相关行业波动、产业政策变动、产能过剩、价格与毛利率下降以及客户集中度高的风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)682 2336 4895 6685 9160 收入增长率（%）24.72 242.57 109.54 36.57 37.02 归母净利润（百万元）153 543 1198 1546 2145 净利润增长率（%）72.51 256.25

6、 120.43 29.04 38.77 EPS（元/股）0.80 2.79 4.61 5.95 8.26 PE 0.00 0.00 16.02 12.41 8.95 ROE（%）11.31 29.48 23.47 23.24 24.39 PB 0.00 0.00 3.76 2.89 2.18 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -3%16%35%54%73%92%尚太科技沪深300上证指数电池 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 尚太科技：石墨材料研究转型锂电池负尚太科技：石墨材料研究转型锂电池负极材料极材料.4 2 负极材料行业市场