中国太保-公司研究报告-保险行业转型标杆领奏价值复苏号角-230217（26页）.pdf

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1、 东吴证券研究所东吴证券研究所 证券研究报告公司深度研究保险 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国太保（601601）保险行业保险行业转型标杆，领奏价值复苏号角转型标杆，领奏价值复苏号角 2023 年年 02 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)27

2、.52 一年最低/最高价 17.92/28.31 市净率(倍)1.19 流通 A 股市值(百万元)188,375.54 总市值(百万元)264,751.80 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)23.06 资产负债率(%,LF)89.29 总股本(百万股)9,620.34 流通 A 股(百万股)6,845.04 相关研究相关研究 中国太保(601601)：2022 年三季报点评：寿险长航转型初显成效，财险利润夯实集团业绩 2022-10-30 中国太保(601601)：上海国资持续底部增持彰显充足信心 2022-10-18 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 20

3、21A 2022E 2023E 2024E 归属于母公司的净利润（百万元）26,834 23,807 30,632 34,902 同比增长率（%）9%-11%29%14%新业务价值 13,412 9,043 9,795 10,749 新业务价值增长率（%）-25%-33%8%10%EVPS 51.80 55.25 60.49 65.12 P/EV 0.53 0.50 0.46 0.42 Table_Tag 关键词：关键词：#股息率高股息率高#低于重置成本低于重置成本 Table_Summary 投资要点投资要点 当下时点为什么我们看好中国太保？当下时点为什么我们看好中国太保？保险板块隐含经济复

4、苏看涨期权的属性和寿险业负债端复苏的特征。疾风知劲草，复苏检成效，2022年以来中国太保转型成效初显：寿险新业务价值（NBV）自 3Q22 以来有望连续 3 个季度实现增速转正，产险核心指标迭创近年来新高。历经疫后放开第一波上涨后，保险板块上涨逻辑从宏观预期到业绩兑现，市场逐步或将重心从资产端过渡至负债端，2023 年既是检验险企转型成效关键年，亦是重塑行业寡头格局迎接估值分化的观察年。寿险长航预计于寿险长航预计于 2023 年年 6 月底完成首期月底完成首期 18 个月转型一期工程。个月转型一期工程。集团和寿险领导对于转型的决心和信心跃然纸上，公司业绩历经“休克疗法”后，核心业务和财务指标于

5、 2023 年轻装上阵。公司新单和价值率先迎来拐点主要得益于：1）个险队伍核心人力产能稳步提升；2）价值银保渠道托底作用显现；3）公司围绕健康、财富和养老三大核心需求，构建全新的“产品+服务”金三角体系。我们认为公司 2023 年价值增长动能来自：1）芯基本法牵引下，核心人力占比及其收入水平持续提升。2）随着期缴业务占比和保障储蓄混合类业务贡献提升，NBV Margin 有望重回历史中枢（2023：21%）。3）新人产能和留存提升增长源动力。我们预计 1Q23 上市险企 NBV 增速排序为：太保（+5%）国寿（+2%）平安（-5%）新华（-6%），太保 2023 年至 2025 年 NBV 同

6、比增速分别为 8.3%、9.7%和 7.3%。太保产险“续航”转型计划引领下，太保产险“续航”转型计划引领下，2022 年财险板块年财险板块 ROE 有望领跑老有望领跑老三家，取得近年来最好的经营业绩。三家，取得近年来最好的经营业绩。我们预计，2023 年虽然随着疫情管控放松，车验综合成本率（COR）面临抬升压力，同时近年自然灾害频发使非车赔付凸显，但得益于持续提质增效（例如车险续保能力、农险发展能力、非车发展效益，人均产能指标等），公司 ROE 将保持在12%左右，提升对集团盈利能力的贡献。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：深度价值，成色依旧，保险行业转型标杆，领奏深度价值，成色依旧，