海亮股份-公司研究报告-锂电铜箔蓄势待发铜管龙头打造第二增长极-230217（37页）.pdf

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1、 海亮股份(002203)/工业金属/公司深度研究报告/2023.02.17 请阅读最后一页的重要声明！锂电铜箔蓄势待发，铜管龙头打造第二增长极 证券研究报告 投资评级投资评级:买入买入(上调上调)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-02-17 收盘价(元)12.15 流通股本(亿股)19.40 每股净资产(元)5.87 总股本(亿股)19.83 最近 12 月市场表现 分析师分析师 田源 SAC 证书编号：S0160522090003 分析师分析师 田庆争 SAC 证书编号：S0160522110001 相关报告 1.铜箔投产迅速，传统铜材扩展应用领域 2022-11-08 全球铜

2、管行业龙头，铜材加工业务稳定增长全球铜管行业龙头，铜材加工业务稳定增长：海亮股份从事铜管、铜棒、铜铝复合导体等产品的生产制造二十余年，是全球规模最大的铜管制造企业。2021 年公司实现铜材及金属加工品销量 92.0 万吨，其中铜管销量 61.7万吨，全国市占率超 30%。2017-2021 五年营收 CAGR 为 20%。铜管行业铜管行业深度洗牌深度洗牌，“剩”者为王“剩”者为王。需求方面，制冷行业（铜管需求的85%以上来源于制冷行业）空调销量走出低谷，多领域铜管需求扩增。供给方面，20 年铜管行业需求触底，铜管行业竞争加剧，中小厂商落后产能退出，产能进一步向头部企业集中。龙头企业议价能力增强

3、，加工费提升的趋势有望长期保持。抢滩部署铜箔产能抢滩部署铜箔产能，打造业绩新增长点。，打造业绩新增长点。公司2021年11月宣布投建铜箔生产基地，2022 年 9 月已经投产 1.25 万吨，大幅领先业内 18 个月的平均速度。公司 22/23/24年将形成铜箔产能 2.5/10/15万吨，并且具备生产 4.5m铜箔的能力。届时公司有望凭借 15 吨产能跻身国内锂电铜箔第一梯队。铜箔业务秉承精细化管理基因，多方降本铸就竞争壁垒。铜箔业务秉承精细化管理基因，多方降本铸就竞争壁垒。公司深耕铜加工业务多年，铸就了精细化管理优势。与国内铜加工企业相比，公司近年期间费率整体保持在行业内处于较低水平；单吨

4、制造费用近年来也不断优化，从 2017年的 2495元/吨降至 2021年 1770元/吨，降幅达 29.06%。铜箔业务站在“巨人”铜加工业务的肩膀上，未来可期。此外，公司铜箔业务还具备成本优势。在原材料方面，公司生产基地靠近进口铜资源，未来公司将自产铜线；电价方面，公司享受兰州大基地电价优势，单吨电费可便宜 1600 元左右；折旧方面，公司采用纯国产设备，有效减少折旧费用。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年公司实现归母净利润分别为11.14/18.11/27.44 亿元，对应 2023 年 2 月 17 日收盘价的 PE 分别为21.63/13.30/8.78。在传统

5、业务持续发力+新晋铜箔业务提供增量的情况下，公司未来业绩具备确定性成长空间，上调公司评级至“买入”。风险提示风险提示：募投项目达产不及预期的风险。固定资产折旧摊薄业绩的风险。原材料价格波动及汇率波动的风险。疫情反复带来的风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)46520 63439 67150 75491 90332 收入增长率（%）12.75 36.37 5.85 12.42 19.66 归 母 净 利 润（百 万元）678 1107 1114 1811 2744 净利润增长率（%）-

6、36.26 63.36 0.61 62.59 51.52 EPS（元/股）0.35 0.56 0.56 0.91 1.38 PE 21.28 22.01 21.63 13.30 8.78 ROE（%）6.89 10.01 9.26 13.09 16.55-30%-22%-13%-5%3%11%海亮股份沪深300海亮股份(002203)/工业金属/公司深度研究报告/2023.02.17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 PB 1.47 2.21 2.00 1.74 1.45 数据来源：wind，财通证券研究所 3ZiZpWjXsV9UyQvNb