【研报】新能源汽车行业：新能源乘用车需求分析深度报告之三海外电动化雄心万丈LG化学金线闪耀-20200108[47页].pdf

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1、证券研究报告 海外电动化雄心万丈，LG化学金线闪耀 新能源乘用车需求分析深度报告之三 分析师：朱玥（ S0190517060001 ） 研究助理：曾英捷 团队成员：刘思畅 陶宇鸥 王吉颖 报告发布日期：2020年01月08日 2 与市场认知不同之处 一、新能源汽车市场放量四大要素：性价比（购置成本低于同级别燃油车）、充电基础设施、车型、品牌效应，挪威最为 典型。 1、我们选取挪威畅销电动车型电动版高尔夫为例，发现在实际消费者的购置成本上，燃油版已经显著高于电动版，与此同时，挪威车 桩比虽然不高，但人口集中，充电便利，两要素共振，使得挪威新能源汽车新车渗透率在2018年达到49%。 2、当前车型

2、提升空间大：电动版高尔夫续航里程为仅为255km，并非理想车型，预计2020年随着特斯拉、大众等车企新车型投放，挪威市 场将齐聚四大放量要素，新能源汽车渗透率有望进一步提升。 3、四大要素中性价比是核心，效用逐级累加，将持续推动新车型放量。 二、我们经过详细测算发现，欧美市场电车购买端已经平价，电动车放量的最核心要素已经具备 1、欧洲电车购置端已事实平价，放量最重要前提已经更具备：经过我们的详细测算，由于欧洲燃油车征收相关税费较多，加之各国对电动 车均有补贴，因此在挪威、德国、法国消费者的电动车采购成本已经低于燃油车（平均10%-20%） 2、运营成本低，欧洲电动车经济性更明显：欧洲油价相对较

3、贵，相比燃油车，电动车使用经济性更加明显，100km节省60-90元人民币。 3、发展空间大：除挪威外，其他欧洲国家新能源汽车渗透率仅为2-3% 3 不同于市场认知之处 三、2020年是新车型投放大年，四要素共振在即，欧洲电动化转型雄心万丈 1.2020年 车型丰富度提升明显：以特斯拉、大众、宝马、奔驰为代表的传统车企，新增车型提升明显，2020年持续投放市场。 2. 充电便利性有待提升，各国政策聚焦：挪威车桩比高，但人口分布集中，充电便利，电车高渗透率重要因素；德、法、英充电基础设施 仍有待提升，近期德国政府对症下药，拟投入35亿欧元扩建充电基础设施，至2030年全国将拥有100万根充电桩。

4、 3.欧洲率先配套较为齐全的新能源汽车采购和使用政策：欧洲各国相继为新能源汽车设置采购优惠政策以及使用优惠政策。如免购置税、增 值税、免停车费、过路费等措施，促进电动化进程。 4.欧洲率先引领燃油车禁售时间表：欧洲以挪威、法国、英国、荷兰等为代表的国家率先制定燃油车禁售时间表，电动化转型雄心万丈。 燃油车 新能源 燃油车 新能源 燃油车 新能源车型规划产销规划研发投资 大众21%10%4%3%2%0%未来十年合计70款未来十年合计2200万910亿美元欧洲、中国 特斯拉0%20%0%55%0%0%2020年4款（不含皮卡）/北美、中国、欧洲 雷诺-日产16%20%9%5%10%33%2022年

5、12款2025年140万/欧洲、日韩 现代-起亚7%12%8%3%18%38%2025年44款，其中23款EV/欧洲、日韩 宝马5%15%2%4%2%1%2025年25款，50%是EV预计2025年超过70万欧洲、中国 戴姆勒6%5%3%2%3%3%2022年130款EV以及混动预计2025年超过60万欧洲、中国 福特7%0%14%3%0%0%2024年17款/115亿美元北美、欧洲 丰田5%0%13%6%33%12%2020年10款2025年100万EV/日韩、北美 PSA15%1%0%0%0%0%2021年15款；2025年40款/欧洲 通用1%0%16%9%0%4%2023年20款/70

6、亿美元北美、中国 FCA6%0%12%2%0%0%2022年6款/100亿美元北美、欧洲 集团全球电动化规划 新车重点投放市场 电动化规划星 级指数 集团 欧洲市占率北美市占率日韩市占率 资料来源：arklines，兴业证券经济与金融研究院整理 4 不同于市场认知之处 四、投资建议 LG化学电池技术领先、产能与宁德时代相当，下游客户囊括海外主流车企，受益欧洲新能源放量，出货量有望急剧提升。 推荐进入LG化学供应链体系的材料龙头，璞泰来、恩捷股份、当升科技、科达利、宏发股份、星源材质等 宁德时代囊括全球主流车企，受益20年合资车企放量，海外逐步放量，受益大众产业链，有望切入特斯拉产业链，维持推荐