贝斯特-公司研究报告-混动发力涡轮增压业务新能源车业务打开新增长曲线-230217（19页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 02 月 17 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）混动发力涡轮增压业务，新能源车业务打开新增长曲线混动发力涡轮增压业务，新能源车业务打开新增长曲线 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：25.09 元 公司是涡轮增压器核心零部件供应商，坚持“内生发展和外延扩张”相结合的公司是涡轮增压器核心零部件供应商，坚持“内生发展和外延扩张”相结合的双轮驱动发展为战略模式，确保主业涡轮增压器零部件稳步发展的同时，布局双轮驱动发展为战略模式，确保主业涡轮增压器零部件稳步发展的同时，布局新能源产业链，新能源产业链，新能源车业务有新能源车业

2、务有望打开望打开新新增长曲线。首次覆盖给予“强烈推荐”增长曲线。首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级投资评级。涡轮增压器核心零部件供应商，转型与产能释放促业绩增长。涡轮增压器核心零部件供应商，转型与产能释放促业绩增长。公司主要从事精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产和销售，现已形成“工装夹具、铸造产业、精密加工、智能制造”四大产业联动发展的核心竞争优势。公司在确保主业基盘稳步发展的同时，通过收购切入新能源产业链，实现双轮驱动发展战略，2019 年收购苏州赫贝斯，2020 年收购易通轻量化，快速布局新能源业务。公司营收净利润逐年提升，随着公司转型顺利，叠加可转债募投项目产能释放，业绩有望继续增

3、长。深度绑定涡轮增压器巨头，混动车推动涡轮增压零部件稳步发展。深度绑定涡轮增压器巨头，混动车推动涡轮增压零部件稳步发展。全球涡轮增压器行业市场集中度较高，我国涡轮增压器市场被外资巨头垄断。公司深度绑定涡轮增压器巨头，汽车零部件下游客户主要有盖瑞特、康明斯等，涡轮增压器零部件销售收入连续多年实现稳定增长。随着新能源汽车的快速发展，公司涡轮增压器业务发展并不会因为燃油车市场份额的减弱而衰退，混动车型是未来涡轮增压器的主场。根据规划，预计到 2035 年混动车型与纯电车型各占比 50%。随着混动车型渗透率不断提升，且混动车型涡轮增压器配置率远高于燃油车，未来公司涡轮增压器零部件销售收入有望逐步提升，

4、主业基盘有望稳步增长。布局氢燃料电池核心部件，压铸打开第二增长曲线。布局氢燃料电池核心部件，压铸打开第二增长曲线。公司通过纯电汽车、氢燃料电池汽车、混合动力汽车的核心零部件多条技术路线进行新能源汽车产业的深度布局。在氢燃料电池领域，公司早已布局核心部件，产品已向盖瑞特交付，并成为博世合格供应商。在压铸领域，公司早已布局多年，公司从压铸件、低压铸造、机加工通用件延伸等方向入手，不断提高产品在新能源汽车客户端的占有率。随着后续与新能源汽车领域客户的深度合作及产能释放，公司在新能源领域的业务增长强劲，有望打开第二增长曲线。首次覆盖给予“强烈推荐”首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级投资评级。公司作为涡轮

5、增压器核心零部件企业，坚持双轮驱动发展战略，凭借在智能装备与工装领域的研发能力，延伸布局新能源汽车产业链。随着公司向新能源业务转型顺利，叠加产能释放，公司业绩有望实现稳步增长，预计 2022/2023/2024 年归母净利润分别为2.2/2.8/3.4 亿，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：汽车行业周期波动风险；汽车行业周期波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；汇率变动风险。汇率变动风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)931 1057

6、 1197 1446 1951 同比增长 16%14%13%21%35%营业利润(百万元)203 226 257 326 394 同比增长 6%11%14%27%21%归母净利润(百万元)177 197 224 283 342 基础数据基础数据 总股本（万股）20002 已上市流通股（万股）18653 总市值（亿元）50 流通市值（亿元）47 每股净资产（MRQ）10.3 ROE（TTM）9.3 资产负债率 34.2%主要股东 无锡贝斯特投资有限公司 主要股东持股比例 56.37%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 24 13-19 相对表现 25 15-8 资料来源：公司数据、招