宝立食品-公司深度报告：复调为基轻烹作翼BC共振成长可期-230214（35页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：买入（首次覆盖）评级：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：31.16 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email： 分析师：熊欣慰分析师：熊欣慰 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080002 Email： 研究助理：晏诗雨研究助理：晏诗雨 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)400 流通股本(百万股)40 市价(元)31.16 市值(百万元)12,464 流通市值

2、(百万元)1,247 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）905 1,578 2,048 2,520 3,002 增长率 yoy%22%74%30%23%19%净利润（百万元）134 185 194 274 341 增长率 yoy%65%38%5%41%24%每股收益（元）0.34 0.46 0.49 0.69 0.85 每股现金流量 0.33 0.45 0.42

3、0.64 0.80 净资产收益率 28%27%23%26%26%P/E 92.9 67.2 64.2 45.4 36.6 P/B 25.9 19.1 15.3 12.4 9.9 备注：采用 2023 年 2 月 13 日收盘价 报告摘要报告摘要 西式复调龙头，西式复调龙头，BC 双轮驱动双轮驱动。公司成立于 2001 年，主要产品包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等。经过二十余年的持续深耕，公司形成 BC 端双轮驱动，西式复调&速食意面行业领先的发展格局。公司已通过 ISO9001 质量管理体系、FSSC22000 食品安全体系、HACCP 体系等多个国内外食品质量、安全体系认证，产品

4、品质行业领先。目前公司与百胜、麦当劳、德克士、汉堡王等大型连锁西餐企业建立良好合作关系。未来通过 IPO 募投资金扩建产能，公司有望打开长期成长空间。复调高景气赛道，百胜背书稳固基本盘。复调高景气赛道，百胜背书稳固基本盘。随着餐饮连锁化发展，调味品正沿着“基础调味品-复合调味品”的路径演变。对标美国、日本等发达国家，我国复调市场渗透率存有较大提升空间。从细分赛道来看，公司立足西式复调行业具备一定优越性，主要体现在：1）与西餐头部大 B 合作，建立高壁垒+高粘性；2）西式餐饮高标准化，定制复调需求更盛；3）我国复调行业尚处于成长初期，公司作为西式复调头部企业有望进一步整合市场。而从竞争壁垒来看，

5、公司研发力&品牌力&渠道力更优，有望持续开拓 B 端客户：1）研发力：公司接入百胜研发体系，生产工艺&研发水平持续提升。同时公司采用柔性生产模式，可快速响应市场需求，实现新品规模化生产，筑牢 B 端合作关系；2）品牌力：依托宝立背书，公司品牌力逐步提升。公司定位于一体化综合方案提供商，为客户提供集设计、研发与生产于一体方案，为客户带来更多附加价值；3）渠道力：大 B 端公司具备先发优势，与国内最大餐饮集团百胜建立十余年稳固的合作关系，中小 B 端近年来逐步发力，成为公司复调业务新的驱动力。新兴细分品类涌现，空刻高举高打抢占心智。新兴细分品类涌现，空刻高举高打抢占心智。2021 年我国方便面零售

6、规模达 1033 亿元，单价提升推动方便速食领域持续增长。“一人食+懒人经济”成为方便速食增长驱动力，在此机遇下空刻意面横空出世，上市三年蝉联速食意面品类销量 TOP1，成为速食意面行业的绝对龙头。相较外卖，空刻具备食品安全+价格优势，同时精准选品、打造极致产品力，成为空刻发展之基石。同时，利用线上线下营销组合拳，空刻意面知名度与影响力实现突破扩大。未来随着空刻渠道自线上向线下转移，C 端盈利性有待获得进一步提升。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：公司作为定制复调龙头，具备较强的研发力&品牌力&渠道力，拓客能力持续提升。同时公司依托互联网营销，迅速占领速食意面市场，C端空刻意面取得快速突