公用环保行业：供需双重好转燃气行业复苏可期-230213（20页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 公用环保公用环保 供需双重好转，燃气行业复苏可期供需双重好转，燃气行业复苏可期 华泰研究华泰研究 公用事业公用事业 增持增持 (维持维持)燃气及分销燃气及分销 增持增持 (维持维持)研究员 王玮嘉王玮嘉 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 研究员 黄波黄波 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 联系人 李雅琳李雅琳 SAC No.S0570121040031 SFC No.

2、BTC420 +(86)21 2897 2228 联系人 胡知胡知 SAC No.S0570121120004 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 新奥股份 600803 CH 21.56 买入 新奥能源 2688 HK 151.04 买入 港华智慧能源 1083 HK 6.27 买入 华润燃气 1193 HK 42.51 买入 中国燃气 384 HK 13.86 买入 深圳燃气 601139 CH 8.00 买入 昆仑能源 135 HK

3、 9.42 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 2 月 13 日中国内地 专题研究专题研究 2023 年燃气行业摆脱外部桎梏，预计二季度恢复增长年燃气行业摆脱外部桎梏，预计二季度恢复增长 2022 年全球燃气市场受俄乌冲突影响显著，欧洲天然气供给大幅分散。2023年入春后取暖需求降低，额外的供应量将可能导致气价走低；全球天然气产能不断提高，预计在 2023 年底之前价格都会保持在较低水平。城燃行业发展放缓，受制于市场饱和及政策要求等原因；但行业内部整合有望带来新的发展机遇。2022 年中国的燃气行业受到高进口价以及疫情影响，工商业燃气需求降低。1Q23 进口价预期降低，随着节后工厂复工

4、以及 LNG 长协签订带来的充足供应，工商业燃气的需求有望全面复苏。油价走高影响油价走高影响 LNG 价格，价格，连带利率汇率变化影响国际贸易成本连带利率汇率变化影响国际贸易成本 作为天然气工业燃料属性的替代品，许多 LNG 长协定价与原油价格挂钩，而且油价升高也会让 LNG 的运输成本变高、间接影响进口到岸价格。2022年美联储 8 次加息到 4.254.5%，达到 2007 年以来的最高水平，同时人民币汇率从年初的 6.3 RMB/USD 一度波动至 6.9 RMB/USD，无论是贷款融资成本还是付款成本均有提高。长期 LNG 协议的照付不议模式使得增高的成本无法规避，短期市场高昂的现货价

5、格加上额外成本导致大多数中小进口方选择观望。燃气供应：进口燃气供应：进口 PNG 增速缓慢，进口增速缓慢，进口 LNG 成为短期供应重点成为短期供应重点 中国已探明的天然气储量丰富，国产气的勘探以及开采正在稳步增长中，每年的产量提升在 100 亿立方米左右。进口方面，PNG 的价格相比 LNG 更为低廉但运量受管道容量限制，正在修建的中俄三线短期内无法形成有效供给。为应对持续增长的燃气需求，LNG 将成为供应重点增量，2022 年 4 月中国与卡塔尔签订了 20 年的 LNG 进口长协，每年 400 万吨的进口量有望在 LNG 全球价格走高的时期为国内带来足够的供应。燃气需求：绿色转型带动工业

6、燃气需求，疫后复苏仍需时间燃气需求：绿色转型带动工业燃气需求，疫后复苏仍需时间 中国积极推动能源绿色转型，煤改气的推进带来大量的燃气需求，民用燃气全国城镇气化率由 2015 年 43%提高到 2020 年 55%。我们预测 21-25 年国内天然气需求 CAGR 达到 7%，其中城市燃气和工业燃气均在 7%左右。与以往的预测相比，2022 年燃气需求不及预期，且有可能发生 20 年以来首次下降，主因在于国际高气价导致的成本飙升对燃气需求的影响。随着国内防疫措施优化，工商业用气需求复苏在望，但考虑到春节效应，复苏起点或延至 2Q23。行业发展：高气价冬季考验中小企业，政策改革引领行业发展方向行业