【研报】锂电设备行业：从新能源车黄金十年推演锂电设备发展机会乘风而起扶摇直上-20200609[53页].pdf

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1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告行业研究报告专用专用设备设备 2020年年6月月9日日 乘风而起，扶摇直上乘风而起，扶摇直上 从新能源车黄金十年推演从新能源车黄金十年推演锂电锂电设备发展机会设备发展机会 锂电设备锂电设备 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1 1、减排法规为新能源汽车销量托底，减排法规为新能源汽车销量托底，欧洲销量可能超预期欧洲销量可能超预期。2020 年欧盟将启用更为严格的 CO2排放标准， 龙头车企面临合计超过 350 亿 欧元的巨额罚款。各厂商已加快发售新能源车降低平均排放标准。尽 管疫情影响导致欧洲汽车销售同

2、比大幅下滑， 但 3 月、 4 月欧洲主要国 家新能源车销量占比达 8.0%、8.8%，创历史新高。 2 2、电动平台电动平台与智能汽车深度绑定，受益于新一轮智能化浪潮。与智能汽车深度绑定，受益于新一轮智能化浪潮。智 能汽车如同 2008 年智能手机，未来将进入爆发式增长。然而动力系统 和 E/E 构架可能成为燃油车实现智能化的两大“绊脚石”。特斯拉的 电动汽车在 E/E 架构方面领先传统车企四个阶段，或将成为行业标杆。 因此，我们认为智能化将是未来新能源汽车内生增长的核心驱动力。 3 3、中性假设下，中性假设下，预计未来预计未来 1010 年新能源车的复合增长率年新能源车的复合增长率达达 2

3、7%27%。 按各国家战略指引口径测算，我们预计 2025 年和 2030 年电动车渗透 率将分别达到 12.2%、27.5%，对应销量达 1208 万辆和 2922 万辆。按 车企规划口径测算，由于各集团战略更为激进，2025 年、2030 年全球 电动车渗透率将分别达 16.5%、34.1%，对应销量为 1643 万辆和 3707 万辆。分国家测算的预测值低于车企集团预测，但略高于各大机构平 均预期，因此我们选择其作为中性假设。 4 4、远期远期全球动力电池需求全球动力电池需求巨大，龙头积极扩产瓜分未来市场。巨大，龙头积极扩产瓜分未来市场。我 们预计 2025 年、2030 年全球动力电池

4、需求量分别将达到 680GWh 和 2183GWh，分别是 2019 年需求的 8 倍和 25 倍。由于市场空间巨大，行 业龙头产能扩张较为激进。因为需求端快速增长，产能扩张具有提前 性，叠加技术革新加速老产能报废，我们预计中短期产能增速将高于 需求增速。 5 5、锂电设备的成长性大于周期性。锂电设备的成长性大于周期性。根据我们的模型测算，未来全 球锂电设备市场可分为三个阶段。2020-2022 年受锂电厂商扩产驱动， 锂电设备市场快速增长，随后进入相对平稳期。2026 年以后随着需求 端加速启动，市场再度快速增长，预计 2030 年市场规模达 470 亿元。 投资建议投资建议 动力动力电池电

5、池产业链马太效应加剧，产业链马太效应加剧，看好深度绑定优质客户的国产设看好深度绑定优质客户的国产设 备龙头。备龙头。锂电行业的寡头格局基本形成，由于设备厂商与电池厂商共 同研发新技术、新工艺，绑定主流供应链的设备龙头厂商将保持技术 领先优势，并有望成为最大赢家。因此，我们推荐与 CATL 深度合作的 先导智能（300450.SZ），以及被上海电气收购，逐步打入高端客户的 赢合科技（300457.SZ）。 重点公司盈利预测与估值重点公司盈利预测与估值 股票代码股票代码 股票名称股票名称 EPS（元）（元） PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 300450

6、 先导智能 1.16 1.57 2.10 38.55 28.36 21.16 300457 赢合科技 0.81 0.89 1.07 37.71 34.34 28.71 风险提示风险提示：锂电设备价格大幅下降；补贴和减排政策变动 分析师分析师 李良 ：（8610）6656 8330 ：liliang_ 分析师登记编号：S0130515090001 范想想 ：（8610）86359115 ：fanxiangxiang_ 分析师登记编号：S0130518090002 特此鸣谢：吴佩苇 行业数据行业数据 2020.6.8 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 -50% 0% 5