百普赛斯-公司深度研究报告：国内重组蛋白头部企业高速成长的全球化品牌-230213（29页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 生物医药生物医药 2023 年年 02 月月 13 日日 百普赛斯（301080）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）国内重组蛋白国内重组蛋白头部企业头部企业，高速成长的全球化，高速成长的全球化品牌品牌 目标价：目标价：173 元元 当前价：当前价：126.70 元元 百普赛斯：国内重组蛋白百普赛斯：国内重组蛋白头部企业头部企业，高速成长的全球化品牌，高速成长的全球化品牌。公司 2010 年成立，是专业提供重组蛋白等

2、关键生物试剂产品及技术服务的高新技术企业，主要产品及服务应用于药物早期发现及验证、药物筛选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制等环节，助力全球生物医药公司、生物科技公司和科研机构等进行生物药、细胞免疫治疗、诊断试剂等研发与生产。下游行业发展助力重组蛋白高景气，国产企业迎发展黄金期下游行业发展助力重组蛋白高景气，国产企业迎发展黄金期。重组蛋白应用广泛，生命科学基础研究、生物药、体外诊断等领域发展拉动重组蛋白需求。市场目前主要被进口占据，而国产企业从技术、产品、服务、价格多方面加速崛起。国内市场进口替代趋势加强，同时国产企业加大海外市场开拓力度，加上新冠疫情给国

3、产企业在国内外市场展示自己的机会，国产企业迎发展黄金期。技术、产品、市场布局各环节齐发力，进一步打开成长空间。技术、产品、市场布局各环节齐发力，进一步打开成长空间。公司公司研发实力强劲，产品质量过硬研发实力强劲，产品质量过硬。公司核心技术平台建设完备，人源 HEK293细胞表达系统优势显著且采用率较高，标记蛋白产品数量及占比处于行业较高水平，还拥有部分市场稀缺产品。此外，公司建立严格质量控制体系并提供多维度产品应用检测数据。公司现有产品成熟且系列化，公司现有产品成熟且系列化，CGT 新兴领域发展可期新兴领域发展可期。CGT 领域进入大放异彩时代，公司较早布局 CGT，目前已实现全过程配套产品覆

4、盖，从早期药物发现到生产/质量控制到非临床/临床研究检测相关阶段均有相关产品和服务提供，公司在 CGT 领域发展可期。公司积极拓展海外业务，全球化加速公司积极拓展海外业务，全球化加速。欧洲方面，2021 年下半年起陆续在德国、英国、瑞士设立子公司并招揽海外优秀人才搭建欧洲团队；亚太方面，上线日文和韩文网站，后续计划布局本地团队加强当地业务拓展；美国方面，市场团队和销售团队规模都有一定程度增加。通过多种本土化策略，公司海外业务实现高速增长。投资建议投资建议：我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 2.15、2.77、3.65 亿元，同比增长 23.3%、28.8%、31.8%，EPS 分别

5、为 2.69、3.46、4.56 元。根据可比公司估值法，鉴于一方面公司新冠业务收入占比远低于义翘神州和近岸蛋白，另一方面公司研发实力强劲且产品质量过硬，现有产品成熟系列化且积极布局CGT，并加速拓展海外市场，给予 23 年 50 倍 PE，目标价约 173 元，同时参考现金流折现估值法，通过绝对估值得出的结论交叉验证。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示：1、重组蛋白行业国产替代速度不及预期；2、公司海外业务拓展效果不及预期；3、公司 CGT 领域产品表现不及预期。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)385 480 653 854

6、 同比增速(%)56.3%24.7%36.0%30.8%归母净利润(百万)174 215 277 365 同比增速(%)50.3%23.3%28.8%31.8%每股盈利(元)2.18 2.69 3.46 4.56 市盈率(倍)58 47 37 28 市净率(倍)4.1 3.8 3.4 3.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年2月10日收盘价 证券分析师：郑辰证券分析师：郑辰 邮箱： 执业编号：S0360520110002 联系人：万梦蝶联系人：万梦蝶 邮箱： 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股)8,000.00 已上市流通股(万股)4,095.70 总市值(亿元)10