《建筑材料行业浮法玻璃系列报告（一）：从供需和周期视角研判2023年浮法玻璃行业趋势-230210（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《建筑材料行业浮法玻璃系列报告（一）：从供需和周期视角研判2023年浮法玻璃行业趋势-230210（38页）.pdf（38页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 浮法玻璃浮法玻璃系列报告（一）：从供需和周期视系列报告（一）：从供需和周期视角研判角研判 2 2023023 年浮法玻璃行业趋势年浮法玻璃行业趋势 核心观点核心观点 2022 年在需求不振的背景下，浮法玻璃行业持续下行。本报告从供需和周期视角研判 2023 年浮法玻璃行业趋势，重点回答了全年竣工预期以及对应玻璃需求、玻璃行业冷修及复产预期及供给

2、规模、玻璃周期波动规律以及此轮周期价格研判等问题。此外，报告还对浮法玻璃行业龙头公司旗滨集团、信义玻璃进行研究，2022 年底，龙头公司在强预期推动下快速反弹，展望全年仍有较大空间。摘要摘要：1）回顾回顾 2022 年，需求不振供给收缩，行业筑底完成年，需求不振供给收缩，行业筑底完成：2022 年地产竣工面积同比下降 15%，严重拖累当年玻璃需求，玻璃库存持续增加，价格持续下降，行业出现亏损。下半年起，行业冷修加速，全年冷修产线达 42 条，远高于过去几年平均水平，产量也达到过去七年来的首次负增长。2022 年 11 月起，在供给收缩的影响下，库存开始回落，价格有所提高。2）对于对于 2023

3、 年玻璃行业趋势，本报告核心回答三个问题：年玻璃行业趋势，本报告核心回答三个问题：第一，第一，竣工增速如何以及不同增速下玻璃需求是多少？竣工增速如何以及不同增速下玻璃需求是多少？通过对历年来竣工面积与新开工面积的分析，我们认为在乐观情况下，2023 年竣工面积增速有望达到 9.13%。玻璃安装处于地产施工流程后期，其需求量与当年竣工面积高度相关，2023 年竣工面积增速 0%/10%/20%情景下，对应玻璃产能需求分别为14.74/16.22/17.69 万 t/d。第二，第二，供给端供给端 2023 年年冷修及复产规模如何？冷修及复产规模如何？在产产线中，10 年以上窑龄产线占比达到 9.1

4、7%、9-10 年窑龄产线占比 17.40%，若竣工需求预期未兑现，玻璃产能供给仍有收缩空间。在目前冷修的产线中，2022 年由于玻璃价格持续下降，大量产线由于亏损而被动冷修，冷修前运行时间超过 8 年的产线占比仅为 36.47%，此外冷修窑炉大多集中在 2022 年三、四季度，考虑冷修周期，我们判断冷修产线 2023 年复产的比例不会超过50%。维持维持 强于大市强于大市 吕娟吕娟 021-68821610 SAC 编号：s1440519080001 SFC 编号：BOU764 研究助理研究助理 黄海黄海 发布日期：2023 年 02 月 10 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告

5、 22.08.12【中信建投玻璃制造】旗滨集团(601636):原片去库明显，估值有望修复 22.04.08【中信建投玻璃制造】旗滨集团(601636):浮法龙头全年业绩快速增长，新业务扩张态势强劲未来可期 22.03.17【中信建投玻璃制造】旗滨集团(601636):加快光伏玻璃战略布局，积极拓展海外产线 -34%-24%-14%-4%6%2022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/7建筑材料沪深300 建筑材料建筑材料 行业深度报告 请参阅

6、最后一页的重要声明 第三，从周期维度看玻璃价格会上涨至什么水平？第三，从周期维度看玻璃价格会上涨至什么水平？研究通过搭建玻璃行业毛利率模型，测算不同时期玻璃行业平均毛利率水平，以示行业周期规律。2008 年-2022年 15 年间，玻璃行业共经历 4 轮周期，每轮周期时间约 3-4 年。通过复盘周期，我们认为 2023 年玻璃行业有望迎来上行周期，毛利率提升幅度将受到下游竣工需求的直接影响。若竣工面积增速恢复至 0%-10%，玻璃行业毛利率有望恢复至 2016-2018 年平均水平，约为 20%，在高成本和低成本情景下玻璃价格分别提升至 2220 元/吨、1777 元/吨。3）标的推荐标的推荐