裕太微-公司研究报告-万物互联时代裕太微量产PHY开启新篇章-230209（35页）.pdf

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1、 裕太微(688515)/半导体/新股发行与上市定价报告/2023.02.09 请阅读最后一页的重要声明！万物互联时代，裕太微量产 PHY 开启新篇章 证券研究报告 核心观点核心观点 发行上市资料 发行价(元)92.00 发行市盈率 0.00 发行新股数(万股)0.20 发行后总股本(万股)8,000.00 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 财务指标财务指标 2021 年年 销售毛利率(%)34.10 销售净利率(%)-0.18 ROE(%)-0.28 营业收入增幅(%)0.00 净利润增幅(%)0.00 资产负债率(%)49.85 流动比率 1.87 速动

2、比率 1.44 每股经营性净现金流量 0.00 每股净资产（元/股）4.62 “PHY 芯片”被誉为以太网世界皇冠明珠，裕太微在国内率先实现量芯片”被誉为以太网世界皇冠明珠，裕太微在国内率先实现量产突破。产突破。裕太微成立于 2017 年，是国内为数不多实现百兆、千兆以太网物理层芯片量产企业，产品主要面向通信、消费电子、工业和车载领域，已打入普联、新华三、海康、大华、汇川、德赛、广汽等知名客户。全球 PHY 芯片市场呈现高度垄断格局，据中汽研 2020 年数据显示，博通、美满电子、瑞昱、德州仪器、高通、微芯占据约 96.8%市场份额。公司目前市占率约为 2%，尽管市占率较小，但随着以太网在各个

3、领域普及应用以及国产化替代进程加快，将给公司远期带来较大成长空间。万物互联万物互联时代时代数据量数据量快速提升快速提升，推动，推动 PHY 芯片市场规模不断扩大。芯片市场规模不断扩大。PHY 芯片作为以太网传输的基础芯片之一，随着数据量增长，市场规模有持续上涨的动能。目前 PHY 芯片主要应用在信息通信、汽车电子、消费电子和工业控制领域，据中汽研预测，2025 年全球以太网物理层芯片市场规模有望达到 300 亿元，CAGR=25%。其中汽车领域为未来增速最快细分行业。随着ADAS 和车联网发展，汽车摄像头、激光雷达等传感器数量不断增加，汽车中以太网芯片需求量也将快速提升。我们测算 202120

4、25 年全球车载物理层芯片市场规模为 30.1/49.1/92.3/150.5/225.4 亿元，CAGR=65%。公司长期战略规划清晰，赋能多产品线持续发展公司长期战略规划清晰，赋能多产品线持续发展：公司未来将深耕通信领域，上市募资主要投向车载以太网芯片以及网通以太网芯片研发，形成更高速率车载高速以太网芯片、车载交换芯片；更高速率有线通信物理层芯片、交换芯片和网络卡芯片等多产品布局，满足智能汽车、电信等各领域需求，进一步增强公司核心竞争力。投资投资建议建议：我们认为裕太微作为国内率先量产 PHY 芯片企业，并且产品线向价值量更高的交换芯片、网关芯片延伸，未来有望深度受益于各场景下的万物互联数

5、据量增长。预计公司 2022-2024 年实现营业收入 415.00/741.61/946.63百万元，新股发行价格 92 元，对应 2022/2023/2024 年 PS 为 17.7/9.9/7.8 倍。风险提示：风险提示：市场竞争风险；新产品拓展不及预期风险；客户集中度较高风险。盈利预测：盈利预测：2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)13 254 415 742 947 收入增长率（%）876.5 1861.9 63.3 78.7 27.6 归母净利润（百万元）-40 0 10 22 66 净利润增长率（%）-46.9 98.9 2316.7

6、114.0 202.2 EPS（元/股）0.0 0.0 0.2 0.4 1.1 PE 0.0 0.0 0.0 ROE（%）-74.3-0.2 1.1 2.2 6.2 PB 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 新股发行与上市定价报告/证券研究报告 1 深耕以太网物理层芯片，国产化赋能长期动力深耕以太网物理层芯片，国产化赋能长期动力.5 1.1 公司概况：国内以太网物理层芯片龙头企业，产品导入国内一线厂商公司概况：国内以太网物理层芯片龙头企业，产品导入国内一线厂商.5 1.2 主营业务：布局以太网物