盟科药业-公司研究报告-耐药菌抗生素独树一帜本土创新引领全球市场-230209（26页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 02 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：10.00 元 盟科药业（盟科药业（688373）医药生物医药生物 目标价：12.94 元（6 个月）耐药菌抗生素独树一帜，耐药菌抗生素独树一帜，本土本土创新创新引领全球市场引领全球市场 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)6.55 流通 A 股

2、(亿股)1.19 总市值(亿元)66 总资产(亿元)14.69 每股净资产(元)1.92 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）抗生素耐药日益严峻，超级抗生素价值凸显。世界卫生组织（WHO）预测，如不采取行动 2050年抗菌药耐药性将造成 1000万人死亡。盟科药业聚焦多重耐药菌抗生素领域，核心产品具备全球价值。2）康替唑胺于 2021 年获批上市并通过医保谈判，其安全性优于利奈唑胺。公司于 2022 年 3 月启动MRX-4 序贯康替唑胺片治疗的全球多中心临床，有望于 2026 年完成。预计国内峰值销售额（康替唑胺及 MRX-4）有望超过 20 亿元。3）202

3、0 年中国多重耐药革兰阴性菌药物总治疗天数为 4690 万天。MRX-8 系公司开发的下一代多黏菌素类药物，目前处于期临床研究阶段。临床前数据证明其可以显著降低肾毒性和神经毒性。盟科药业聚焦多重耐药菌抗生素领域，核心产品盟科药业聚焦多重耐药菌抗生素领域，核心产品具备全球价值具备全球价值。世界卫生组织（WHO）预测，如不采取行动，2050年抗菌药耐药性将造成 1000万人死亡，超过癌症造成的死亡人数。盟科药业聚焦抗多重耐药菌药物领域，核心产品康替唑胺(MRX-I）于 2021 年 6 月在中国获批上市；MRX-4 已启动序贯康替唑胺全球多中心期临床试验；MRX-8 现处于美国期临床试验阶段。康替

4、唑胺及康替唑胺及 MRX-4：临床价值明确，市场空间广阔。：临床价值明确，市场空间广阔。康替唑胺是新一代噁唑烷酮类抗菌药，于 2021 年上市并获纳入医保。MRX-4 系基于康替唑胺的水溶性前药，已开发注射和口服两种剂型。康替唑胺安全性优于利奈唑胺，我们预计其在血液科、ICU、呼吸科等多个科室及相关适应症的市场空间广阔，国内峰值销售额（康替唑胺及 MRX-4）有望超过 20亿元。公司于 2022年 3月启动 MRX-4序贯康替唑胺片治疗的全球多中心临床，该研究计划在中国、美国和欧洲约 50个中心纳入约 700例受试者，有望于 2026年完成。我们预计上述产品海外峰值销售额有望超过 30 亿人民

5、币。MRX-8具备差异化设计，有望改善多黏菌素类的肾毒性风险。具备差异化设计，有望改善多黏菌素类的肾毒性风险。革兰阴性菌临床检出占全部细菌的 2/3，相关抗菌药物使用量空间广阔。2020 年中国多重耐药革兰阴性菌药物总治疗天数为 4690 万天。MRX-8 系公司开发的下一代多黏菌素类药物，目前处于期临床研究阶段。临床前数据证明其可以显著降低肾毒性和神经毒性，有望改善现有多黏菌素类抗生素在安全性方面的不足。公司后续管线包括硼烷类抗生素 MRX-5、截短侧耳素 MRX-7 等，目前均处于临床前研究阶段。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为-1.6

6、亿元、-4.5亿元、-2.8 亿元。我们选取行业中与公司业务最为相近百利天恒、益方生物、迪哲医药，上述公司 2023 年平均 PS 为 85 倍。盟科药业产品临床价值明确，出海预期较高，成长确定性强。FCFF估值法测算公司绝对估值，每股内在价值约为 14.13元。按照 PS估值法，给予公司 2023年 85倍 PS，对应目标价 12.94元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产品临床研发进度不及预期风险、产品商业化销售收入不及预期风险、行业竞争格局恶化风险、政策风险。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）7.66 47.49 99.