菲沃泰-投资价值分析报告：PECVD聚合纳米薄膜龙头第二曲线汽车防护前景可期-230210（47页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 46 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 PECVD 聚合纳米薄膜龙头，聚合纳米薄膜龙头，第二曲线第二曲线汽车汽车防护防护前景前景可期可期 菲沃泰（688371.SH）投资价值分析报告2023.2.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 新材料行业首席 分析师 S1010520010001 陈旺陈旺 新材料分析师 S1010520090003 张柯张柯 新材料分析师 S1010521100003 公司是国内公司是国内 PECVD 聚合纳米薄膜龙头，依靠完整技术体系聚合纳米薄膜龙头，依靠完整技术体

2、系及优越产品性能指及优越产品性能指标标，成功，成功进入进入华为、小米、苹果等头部科技企业华为、小米、苹果等头部科技企业供应体系。随着募投项目的落供应体系。随着募投项目的落地，叠加地，叠加全球全球 PECVD 聚合纳米薄膜聚合纳米薄膜需求规模需求规模 2025 年预计可达到近七十五亿年预计可达到近七十五亿元，公司有望凭借新产品序列打开其在新能源汽车、光伏等领域的增量空间，元，公司有望凭借新产品序列打开其在新能源汽车、光伏等领域的增量空间，实现实现业绩的高速增长。业绩的高速增长。给予公司未来一年目标市值给予公司未来一年目标市值 102 亿元和目标价亿元和目标价 30 元（对元（对应应 2023 年

3、年 50 倍倍 PE 估值），首次覆盖，给予“买入”评级估值），首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：多元化转型中的消费电子纳米薄膜龙头。公司概况：多元化转型中的消费电子纳米薄膜龙头。公司是 PECVD 聚合纳米薄膜龙头，主要提供纳米防护薄膜产品及镀膜服务，主要产品包括单层阻液纳米薄膜、双层防液防气纳米薄膜和多层耐腐蚀纳米薄膜，公司产品目前已应用于华为、小米、苹果、vivo、亚马逊等全球头部科技企业。公司以 PECVD 和等离子体聚合技术为核心，拥有镀膜效率高，薄膜基材广等优势，自 2019 年起逐步由消费电子行业向其他应用领域扩张，如安防设备、汽车领域等。行业需求：纳米材料高速发展，行业需求

4、：纳米材料高速发展，PECVD 薄膜有望构筑广阔市场。薄膜有望构筑广阔市场。我们预测 2025 年全球 PECVD 聚合纳米薄膜市场规模可达 73.8 亿元，对应 2022-2025 年CAGR 为 33.5%；其中：1）消费电子领域 PECVD 聚合纳米薄膜市场规模为31.3 亿元，对应 2022-2025 年 CAGR 为 5.8%；2）新能源汽车领域 PECVD 聚合纳米薄膜的市场空间为 26.9 亿元，对应 2022-2025 年 CAGR 为 80.5%；3）光伏领域 PECVD 聚合纳米薄膜市场规模为 15.6 亿元。竞争格局：竞争格局：PECVD 镀膜技术镀膜技术全球呈现寡头竞争

5、格局全球呈现寡头竞争格局，菲沃泰市占率提，菲沃泰市占率提升显著升显著。PECVD 作为涂层防护领域新型的高性能路线，技术及设备壁垒高，目前全球主要参与者包括菲沃泰、P2I、HZO 及 Europlasma，市场呈现寡头竞争态势。其中，菲沃泰具有：1）在电子消费品领域客户数量及客户体量大；2）工艺技术领先，镀膜效果更均匀、薄膜厚度更可控、镀膜效率更高；3）膜层性能指标高产品质量优异；4）设备自主可控等优势，因此近年来公司市占率持续提升，2021年公司在全球手机镀膜和 TWS 耳机镀膜市场的市占率分别约为 13%和 7%，在无锡募投项目建成投产后，我们预计上述值将在 2025 年分别达 45%和

6、12%。投资亮点：核心技术领跑投资亮点：核心技术领跑+下游应用撬动蓝海市场下游应用撬动蓝海市场+全球头部科技客户高粘性。全球头部科技客户高粘性。1）近年来公司研发投入持续增长，专利收入转化成果斐然，已形成设备制造、材料配方工艺、镀膜服务三位一体核心技术体系，薄膜产品性能指标国际领先；2）PECVD 纳米薄膜料将在消费电子防护领域渗透率持续上升，且 PECVD 纳米薄膜在汽车、光学仪器、室外电子设备等领域拥有广泛的应用，在“年产 240台镀膜设备”产能目标助力下，我们预计公司 2022-2025 年产能 CAGR 可达34%，从而将共同推进新老产品充分吸收下游蓝海市场；3）公司提供全流程工艺工程