麦格米特-公司研究报告-多元化战略持续兑现发力新能源、工业电源及工控-230210（29页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 麦格米特麦格米特（002851）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 02 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/其他电源设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 28.73 元 目标目标价格价格 41.02 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)497.57 流通A 股股本(百万股)410.46 A 股总市值(百万元)14,295.17 流通A 股市值(百万元)11,792.40 每股净资产(元)6.69 资产负债率(%)51.04 一年内最高/最低(元)

2、33.80/16.35 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 麦格米特-半年报点评:三大业务持续增长，新能源汽车业务将加速发展 2017-08-29 2 麦格米特-公司点评:电机驱动器需求及工控下游复苏，产能释放带来强增长预期 2017-04-20 股价股价走势走势 多元化战略持续兑现，发力新能源、工业电源及工控多元化战略持续兑现，发力新能源、工业电源及工控 引言：引言：当下市场对公司多元化可行性和增长动力认识模糊。我们主要关注：当下市场对公司多元化可行性和增长动力认识模糊。我们主要关注：可行性可行性公司持

3、续学习多元化巨头艾默生、台达的成功要素；原动力原动力平板电视电源、工业自动化与新能源业务拓展的成功经验；新动力新动力新节点下公司新能源、工业电源、自动化业务的能量积蓄。麦格米特多元化发展路径具备可持续性麦格米特多元化发展路径具备可持续性 1）承袭艾默生外延并购承袭艾默生外延并购+内生研发：内生研发：高管具备“艾默生+华为”从业背景；从技术跟随者成长为领先者；承袭艾默生“并购+孵化”模式拓宽业务覆盖；后期在优势基础上投入技术创新。2）循台达重研发之路：循台达重研发之路：依靠电源产品起家；后期进入工业自动化领域，业务覆盖面相似；公司研发投入水平维持在 10%左右，略高于台达。高弹性业务：发力新能源

4、、工业电源、工业自动化，相关业务有望高增高弹性业务：发力新能源、工业电源、工业自动化，相关业务有望高增 1）短期看，聚焦工业电源与自动化装备，相关业务有望高增短期看，聚焦工业电源与自动化装备，相关业务有望高增 工业电源与自动化顺应供应链安全布局，客户部件国产化需求大。工业电源：工业电源：公司已进入大客户供应体系，且由于电源产品迭代需求小，现有产品能够持续输出，增长稳健。自动化装备：自动化装备：随着疫情防控优化，下游工业投资趋于复苏，供货量有望持续回升；21 年公司智能焊机供货量超万台，市占率已超 30%。2）长期看，进一步布局长期看，进一步布局 EV 部件部件&新能源、精密连接新能源、精密连接

5、 EV 部件、光伏、储能、精密连接等高成长业务处于布局期，看好后续相关业务持续发力，贡献较高营收及业绩弹性。EV 部件：部件：22 年 1-10 月，客户哪吒/零跑交付量分别达 12.92/9.46 万辆，居于新兴品牌前列。充电模块：充电模块：若未来 3 年满足政策需求，国内公桩市场复合增速 50%以上，欧美市场 60%-80%；欧洲市场订单高增，海外营收占比将提升。光伏逆变器：光伏逆变器：公司与特变电工建立合作，供货 9.2 万块组串式光伏逆变器核心电路板，预计产生营收 2.21 亿元。储能：储能：已通过参股西安奇点实现初步布局，在移动储能和光储等领域有所投入，FFC 产品未来有望投入储能领

6、域供货。精密连接：精密连接：FFC 产品将在未来三年持续向宁德时代供货，或可带来较大的营收增量。投资建议：投资建议：预计公司 22-24 年总营收分别为 56.1/77.1/101.2 亿元，同增35%/37%/31%；公司 22-24 年归母净利润 4.6/6.8/9.2 亿元，分别对应31/21/16 倍 PE，考虑到公司过去 5 年整体经营稳健，智能家电电控、工业电源、工业自动化均保持较高增速发展，同时新能源与轨交业务已逐步从之前的冲击中恢复、盈利高增长，未来几年营收及业绩增速有望进一步提升，我们给予公司 23 年 30 倍 PE 估值，对应目标价 41.02 元，首次覆盖，给予“买入”