金种子酒-公司研究报告-华润入驻添新能徽酒金花再飘香-230210（31页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华润入驻添新能，徽酒金花再飘香 主要观点：主要观点：Table_Summary 徽酒四杰之一，经营历经沉浮徽酒四杰之一，经营历经沉浮 金种子酒前身为 1949 年建立的阜阳县酒厂，1998 年以“金牛实业”的身份登陆 A 股，上市前 10 年业务类型多次调整，于 2006 年确立聚焦白酒业务方向，培育出了“金种子”、“醉三秋”两个驰名商标和一个中华老字号“颖州佳酿”。2012 年公司产品升级失败，步入业绩下行期，营收于 2019 年触底。2020 年公司定位改革元年，多维深度调整并推出集浓香、酱香、芝麻香为一体的馥合香新品，2022 年华润入驻金

2、种子，开启高质量发展新征程。酿酒历史悠久酿酒历史悠久，基酒储备充裕基酒储备充裕“名酒之乡，颍水之滨”的阜阳，其酿酒技艺源于夏商，兴于魏晋唐宋，距今已有 3000 年之久。公司拥有的明代古窖池群，其富集的微生物种群不仅蕴育了极致的口感，也为基酒储备提供了有力支撑。在生态科研酿造工程助力下金种子已拥有半成品酒储备 4.8 万吨，浓香型白酒 1 万吨，清香型白酒 1 万吨，馥合香型白酒 5000 吨，基本可以满足战略规划需求。大众名品望大众名品望涅涅槃槃，馥合飘香破重围，馥合飘香破重围 金种子产品系列丰富，覆盖全价位带，产品分为中高档酒(金种子、金种子馥合香、醉三秋 1507 等产品）、普通白酒（祥

3、和系列、种子酒系列、颍州佳酿）。公司目流产品聚集在 50-300 元价位，主要为祥和、金种子年份酒、柔和系列，其中柔和系列在 2010 年销量过亿，具备坚实的大众消费基础。2019 年，公司加速转型，逐渐形成以醉三秋 1507 为高端产品标杆，馥合香为次高端核心主推的产品矩阵。其中，馥合香卡位300-800 元，醉三秋 1507 冲击 800 元以上高端价位。公司有望借助馥合香差异化香型特征，乘消费升级扩容红利构建竞争优势。华润入驻赋新能，多华润入驻赋新能，多维维变革尤可期变革尤可期 2022 年 6 月，华润收购金种子集团 49%股权，原华润雪花啤酒安徽区域公司营销中心总经理何秀侠担任金种子

4、酒总经理，正式开启了金种子的华润时代。产品方面，公司对高端产品做加法，低端产品做减法：稳固大众单品基本盘的同时，聚焦馥合香和醉三秋系列高端产品，力争每个品牌系列均形成超级大单品。渠道方面，公司利用华润在啤酒渠道的强大优势，加速“白啤融合”推进，有望向赋能全国化进程。管理层面，公司将华润的先进理念引入种子，全面强化组织能力建设，提升团队协作能力，加大员工激励力度，努力向十四五规划 50 亿目标冲刺。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 12.57/19.13/27.60 亿元，同比+3.80%/+52.10%/+44.30%；归母净利润分别为-

5、1.82/0.59/3.81 亿元，同比-9.5%/+132.2%/+550.4%，对应 EPS 分别为-0.28/0.09/0.58元，首次覆盖给予“买入”评级。Table_StockNameRptType 金种子酒（金种子酒（600199）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-02-10 收盘价（元）27.47 近 12 个月最高/最低（元）32.27/13.88 总股本（百万股）658 流通股本（百万股）658 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）181 流通市值（亿元）181 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较

6、Table_Author 分析师：分析师：刘略天刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱： -34%10%54%98%141%2/225/228/2211/22金种子酒沪深300Table_CompanyRptType1 金种子酒（金种子酒（600199）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/31 证券研究报告 风险提示风险提示 消费复苏不及预期，省内竞争加剧风险，渠道融合缓慢。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1211 1257 1913 2760 收入同