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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 电力设备 电池 单晶高镍化夯实竞争力,钠电及回收业务未来可期 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 深耕深耕单晶单晶路线路线,铸就技术及工艺,铸就技术及工艺优势优势特点特点,三次焙烧提高产品稳定三次焙烧提高产品稳定性性,将将持续持续受益受益三元三元行业单晶渗透率提升行业单晶渗透率提升。公司储备多项大单晶材料合成技术,已迭代至大单晶材料高镍 8 系产品,单晶 9 系超高镍产品进入送样认证环节。2021 年单晶正极出货量市场,公司市占率 TOP1,为26%,未
2、来伴随单晶材料渗透率持续提升,公司正极材料出货市占率有望进一步扩大。公司独有的三次焙烧工艺,提升产品稳定性,同时兼容大尺寸前驱体,平滑产品成本差异。三元产品结构高镍化三元产品结构高镍化,盈利能力显著提升盈利能力显著提升,在建及规划在建及规划产能打开高产能打开高镍增长空间。镍增长空间。产品结构优化明显,单吨盈利能力提升,高镍 8 系营收占比提升至 34.8%,毛利率提升至 14.82%。在建及规划产能增速居行业前列,已有产能 5 万吨,在建及规划产能为 13.2 万吨,为现有产能 2.64倍,扩产倍率行业第一,2022 年底预计可达到 6.2 万吨。远期规划的义龙三期 10 万吨高镍产线,确保了
3、公司未来的高镍产品增量。钠离子打开远期空间:钠离子打开远期空间:钠离子正极产销落地,自研钠离子正极产销落地,自研层状层状氧化物氧化物正极正极材料材料专利,占据行业先发优势专利,占据行业先发优势。基于多年三元单晶积淀,选择层状氧化物钠电正极路线,前期三元产线兼容共用,降低早期单位成本,远期投建专用产线,成本控制合理。已向国内厂商送样认证,实现吨级销售,产品高低温性能、循环性能和能量密度等指标均处于行业前列。入局锂电后周期:入局锂电后周期:前瞻性布局前瞻性布局电池电池回收,回收,降低上游前驱体成本降低上游前驱体成本。参股红星电子布局回收业务,采用化学沉淀法回收率达到 95%,废料再合成前驱体,根据
4、公司数据测算,2018-2020 通过使用回收产生的前驱体可实现正极单吨成本下降五千至六千元,成本节约率约 4%-9%。盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议:公司单晶产品高镍化成果显现,钠电正极材料实现产销落地,在正极行业高镍及单晶化趋势明确的背景下,公司未来业绩释放可期。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分为12.54/14.25/18.62 亿,2023 月 1 月 17 日收盘价为 46.15 元,对应的 PE分别为 16.30/14.35/10.98 倍。首次覆盖给予“买入”评级。Table_ProfitInfo 盈利预测和财务指标:盈利预测和财务指标:2021A 202
5、2E 2023E 2024E 营业收入(百万元)5515 14169 19986 26182(+/-%)431.07 156.93 41.06 31.00 净利润(百万元)413 1254 1425 1862(+/-%)343.34 203.91 13.61 30.73 摊薄每股收益(元)1.12 2.83 3.22 4.20 市盈率(PE)45.07 16.30 14.35 10.98 注:摊薄每股收益按最新总股本计算;资料来源:Wind,太平洋证券 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)443/283 总市值/流通(百万元)20
6、,441/13,044 12 个月最高/最低(元)79.96/43.70 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告:相关研究报告:Table_Author 证券分析师:刘强证券分析师:刘强 电话:E-MAIL: 执业资格证书编码:S1190522080001 证券分析师:张方一证券分析师:张方一 电话:E-MAIL: 执业资格证书编码:S1190522070001 (26%)(9%)9%27%45%63%22/1/1722/3/1722/5/1722/7/1722/9/1722/11/1723/1/17振华新材沪深300Table_Message 2023