江龙船艇-公司研究报告-驶向新蓝海-230209（32页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1船舶制造船舶制造江龙船艇（江龙船艇（300589.SZ）买入买入-B(首次首次)驶向新蓝海驶向新蓝海2023年年 2 月月 9 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 2 月月 8 日日收盘价（元）：12.53总股本（亿股）：3.78流通股本（亿股）：2.20流通市值（亿元）：27.55基础数据：基础数据：2022 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：2.06每股资本公积（元）：0.47每股未分配利润（元）：0.47数据来源：最闻，

2、山西证券研究所分析师：分析师：李孔逸执业登记编码：S0760522030007邮箱：投资要点：投资要点：江龙船艇国内中小型高性能船艇细分领域的骨干企业。江龙船艇国内中小型高性能船艇细分领域的骨干企业。公司主要产品包括公务执法船艇、旅游休闲船艇和特种作业船艇，并在新能源船艇方面迈进。公司控股子公司澳龙船艇科技有限公司是高性能铝合金船艇专家，可生产多种复合材料船艇，在国内铝合金船艇市场竞争中具备极强的竞争优势。军辅船行业景气度提高。军辅船行业景气度提高。国防军费支出近年来稳步提高，预计未来将继续保持略高于 GDP 的增速增长，俄乌冲突等加剧国际局势的不稳定性，且相较美国我国军费支出占比仍然较低，需

3、求端进一步刺激军费支出规模扩大；军辅船和军贸订单受益于国防军费支出整体提高和海军实力不断增强，订单将保持稳中有升。政策端，“军民融合”规划促进国防现代化，海洋海运装备升级的需求将被进一步催化，军辅船需求和要求均有所提高。旅游休闲船迎来回暖，新能源船舶潜力巨大。旅游休闲船迎来回暖，新能源船舶潜力巨大。滨海旅游业由中高端休闲方式向大众消费层面普及，占旅游业比例明显提升，随疫后消费出行复苏行业迎来回暖；绿色船舶成为大趋势，电动船舶以其清洁便利，市场规模迅速扩大，渗透率逐年提升，氢能源燃料环保高效可作为中长期发展方向，提升空间广阔。江龙船艇产品与市场升级，订单爆发打开长期增长空间。江龙船艇产品与市场升

4、级，订单爆发打开长期增长空间。受益于行业景气度提升，公司开辟产品新增长点，推动大订单爆发，2023 年公司订单收入比将高达 300%以上，正在迈向新一轮高速发展期，预计 2022-2024 年归母净利润 0.10/0.63/1.13 亿元，同比增长-75.86%/528.97%/81.14%，2023/2024年 PE 分别为 75/41 倍，综合公司成长性与可比公司估值，给予公司“买入-B”评级。风险提示：风险提示：新冠肺炎疫情风险；外汇波动风险；政策环境变动的风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)61369

5、16861,0081,713YoY(%)11.312.7-0.747.170.0归母净利润(百万元)35411063113YoY(%)2.418.1-75.9529.081.1毛利率(%)17.620.615.220.821.8EPS(摊薄/元)0.090.110.030.170.30ROE(%)9.45.31.37.512.0P/E(倍)134.1113.5470.574.841.3P/B(倍)12.66.06.05.64.9净利率(%)5.76.01.46.26.6数据来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票

6、评级说明和免责声明2 2目录目录1.江龙船艇：中小型高性能船艇细分领域骨干企业江龙船艇：中小型高性能船艇细分领域骨干企业.51.1 二十年深耕，业务布局完善.51.2 公司凭借研发能力与技术壁垒占据行业前列.61.3 短期业绩受疫情扰动，公司期间费用率提高.71.4 股权结构集中，高管经验丰富.92.受益于订单提升与政策支持，军辅船前景可观受益于订单提升与政策支持，军辅船前景可观.102.1 国防现代化力度加大，军费支出仍有广阔空间.102.2 海军实力增强，军船订单稳中有升.123.旅游休闲船疫后回暖，新能源大势所趋旅游休闲船疫后回暖，新能源大势所趋.133.1 滨水旅游业前景广阔，旅游休闲