汉得信息-公司研究报告-中国“埃森哲”踏信创浪潮-230208（42页）.pdf

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1、华西计算机团队华西计算机团队2023年2月8日汉得信息：中国“埃森哲”踏信创浪潮请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：联系人：刘波邮箱： 核心逻辑 中国“埃森哲”，企业数字化综合供应商。公司经过数年发展变革，已从单纯的ERP实施服务商转变为一家更符合大企业市场需求的数字化综合供应商。全球来看，IT咨询实施服务行业天花板高，已有埃森哲、印度塔塔等大市值公司。公司是我国IT咨询实施服务龙头，拥有优质客户基础、经验丰富的技术团队和强大实施交付能力，是成长中的

2、“中国埃森哲”。自主产品逐步成熟，信创国产化多重受益。核心ERP系统替代：公司作为ERP咨询实施龙头，具有比肩“四大”的实施服务能力，后续有望对接国产ERP厂商，实现双赢。非核心系统替代：公司在商旅报销、采购协同等方面已有较为成熟的自主产品；通过融合技术中台为各领域的自主产品赋能，在产业数字化、财务数字化等领域积极发展自主产品，随着自主产品逐步成熟，国产替代有望加速。自主产品的成熟叠加交付方法变革，将有利于整体交付效率的提升，毛利率有望持续改善。阵痛期已过，业绩反转在即。2018年以前，公司保持快速增长。2019年公司全面向自主产品转型，营收增速放缓。经过2-3年的调整，2021年营收重回增长

3、，公司2021年营业收入28.11亿元，同比增长12.74%；2022年前三季度实现营收22.30亿元，同比增长9.11%。2022年前三季度公司整体毛利率业绩已逐渐回转，达到30.01%，后续毛利率有望持续提升。我们认为，随着后续营收增长加速和毛利率提升，公司盈利能力已进入上升通道。投资建议：我们预计22-24年公司实现营业收入分别为30.34/37.45/46.00亿元，同比增长8.0%/23.4%/22.8%；实现归母净利润分别为4.55/2.93/4.88亿元，同比131.1%/-35.8%/66.8%，每股收益（EPS）分别为0.52/0.33/0.55元，对应2023年2月6日10

4、.45元/股收盘价，PE分别为20.3/31.6/18.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。1资料来源：华西证券研究所 3ZlWuZiWsVbWwOyQ8OaO8OsQmMmOtQkPmMpNkPrRuN8OpPyRxNsPpOMYpPqP目录201 中国“埃森哲”，企业数字化综合供应商02 自主产品逐步成熟，信创国产化多重受益03 阵痛期已过，业绩反转在即04 投资建议05 风险提示 01 中国“埃森哲”，企业数字化综合供应商3 1.1 汉得信息：ERP咨询实施服务龙头，已转

5、型为数字化综合供应商公司专注于为企业客户提供信息化、数字化建设服务。经过数年发展变革，已从单纯的ERP实施服务商转变为一家更符合大企业市场需求的数字化综合供应商。其前身可追溯至1996年成立的“上海汉得计算机服务有限公司”，并于2011年在深交所创业板上市，系IT咨询实施领域的首家A股上市公司。经过数年发展，目前已具备全面的企业数字化服务能力：聚焦“产业数字化”、“财务数字化”、“泛ERP”和“ITO”四大核心业务，持续打磨自主技术平台+自主应用产品+全面实施服务/运维能力体系。4 汉得信息业务概览 1.2 业务分解：发力产业数字化&财务数字化，从“咨询实施”走向“综合服务”2021年，公司明

6、确未来会以产业数字化+财务数字化作为主要发展方向。目前已形成产业数字化、财务数字化、泛ERP、ITO四大业务组成的整体能力版图，其中产业数字化与财务数字化贡献主要的销售收入。产业+财务数字化：2021年收入占比为40.0%，2022年前三季度上升至47.7%，比重明显上升。IT外包业务：2021年收入占比为17.9%，2022年前三季度下降至16.4%，比重略有下降。泛ERP业务：2021年收入占比为41.1%，2022年前三季度下降至的35.3%，比重略有下降。从收入结构来看，泛ERP作为汉得信息的基础业务，近些年来比重不断下降；产业+财务数字化业务增速在2022年前三季度表现依然亮眼。5