圣农发展-公司公司深度分析：产业链一体化龙头生食+熟食双轮驱动-230208（20页）.pdf

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1、第1页/共20页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 畜牧业畜牧业 分析师：张蔓梓分析师：张蔓梓 登记编码：登记编码：S0730522110001 13681931564 产业链一体化龙头，生食产业链一体化龙头，生食+熟食双轮驱动熟食双轮驱动 圣农发展圣农发展(002299)公司深度分析公司深度分析 证券研究报告证券研究报告-公司深度分析公司深度分析 增持增持(维持维持)市场数据市场数据(2023-02-07)收盘价(元)24.44 一年内最高/最低(元)27.05/16.08 沪深 300 指数 4,094.23 市净率(倍)3.13 流通市值(亿元)300.58 基

2、础数据基础数据(2022-09-30)每股净资产(元)7.80 每股经营现金流(元)0.55 毛利率(%)7.47 净资产收益率_摊薄(%)1.98 资产负债率(%)49.39 总股本/流通股(万股)124,363.97/122,984.87 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券 相关报告相关报告 圣农发展(002299)中报点评：三季度业绩扭亏，自有种源优势凸出 2022-11-10 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：20

3、0122 发布日期：2023 年 02 月 08 日 投资要点：投资要点：公司是公司是全产业链布局的白羽肉鸡龙头。全产业链布局的白羽肉鸡龙头。公司深耕行业数十载，建立了集饲料加工、种源培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰、熟食加工环节于一体的肉鸡产业链布局，是目前全球白羽肉鸡行业最完整、配套产业集群，在白羽肉鸡全产业链企业排名中位居亚洲第一，世界第七。受益于畜禽养殖行业的景气度回升和产能增长，公司行业地位稳固，龙头优势突显。白羽鸡养殖白羽鸡养殖：公司业绩压舱公司业绩压舱石。石。2013-2021 年公司鸡肉加工板块营收年均复合增长率 8.94%，板块业务与下游大客户深度绑定

4、，为公司经营提供稳定现金流。2022 年国内白羽肉鸡产量同比下降 2.8%，公司鸡肉产品销量在行业整体下降的同时实现逆势增长，行业市占率持续提升。同时，公司自研种源“圣泽 901”白羽肉鸡配套系成功实现利润成果的转化，有望为公司带来新的增量业绩。肉制品深加工：公司第二发展曲线。肉制品深加工：公司第二发展曲线。2017 年公司收购圣农食品100%股权，完成向产业链下游屠宰、食品深加工业务的延申布局。2017-2021 年，公司食品深加工板块营收年均复合增长率 21.01%，占总营收比例提升了 10.76 个百分点，板块毛利率受行业周期性影响较弱。随着食品深加工板块的占比持续提升，有助于平滑业绩周

5、期波动，从而改善公司整体盈利水平，促进公司增强对上下游市场波动的抗风险能力，有效提升公司的综合竞争力。投资建议：投资建议：公司是国内白羽肉鸡产业链一体化龙头企业，业绩受到鸡肉产品和食品深加工的双轮驱动，考虑到行业周期性波动及公司业务增长情况，预计 2022-2024 年公司可实现归母净利润5.33/22.40/23.49 亿元，对应 EPS 为 0.43/1.80/1.89 元。根据可比上市公司市净率情况，公司 2023 年 PB 仍处于合理估值区间。考虑到公司的行业地位和成长性，维持公司“增持”评级。风险提示：风险提示：鸡肉价格波动、原料价格波动、动物疫病等。2020A 2021A 2022

6、E 2023E 2024E 营业收入（百万元）13,745 14,478 17,072 20,180 22,440 增长比率（%）-5.59 5.34 17.92 18.21 11.20 净利润（百万元）2,041 448 533 2,240 2,385 增长比率（%）-50.12-78.04 19.01 320.01 6.46 每股收益(元)1.64 0.36 0.43 1.80 1.92 市盈率(倍)14.89 67.81 56.98 13.57 12.74 资料来源：聚源数据，中原证券 -24%-17%-9%-1%6%14%22%29%2022.022022.062022.102023.