公牛集团-公司研究系列报告5：双翼拓展打造新兴成长曲线-230209（61页）.pdf

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1、-1-双翼拓展，打造新兴成长曲线双翼拓展，打造新兴成长曲线公牛集团（公牛集团（603195.SH）系列报告）系列报告52023.2.9证券研究报告证券研究报告|公司深度公司深度报告报告消费品消费品|家用电器家用电器&轻工纺服轻工纺服赵中平赵中平S1090521080001史晋星史晋星S1090522010003毕先磊毕先磊研究助理研究助理彭子豪彭子豪S1090522120001-2-公牛集团作为传统转换器和墙开龙头，上市以来夯实主业外，加快新业务拓展步伐，沿着前装智能生态和新能源两大战略构建起全新发展思路。前装智能生态：以前装智能生态：以智能灯控为智能灯控为智能家居核心智能家居核心，以智能无主

2、灯为核心载体以智能无主灯为核心载体，广泛布局包括智能门锁广泛布局包括智能门锁、智能窗帘机智能窗帘机、浴霸在浴霸在内近十种的智能单品内近十种的智能单品，打造一站式解决方案打造一站式解决方案。智能无主灯打造专业品牌“沐光”，注重线下场景销售，其他智能单品线上渠道通过电商平台培育优势单品引流；智能生态整体综合化改造现有装饰渠道+拓宽B端家装设计师渠道，提供系统化的设计方案和套系化的解决方案，长期通过品牌力建设直接吸引消费者。我们预计智能无主灯有望实现对传统灯饰行业的替代及格局重构，同时借助智能灯控系统推动完整智能生态发展，充分扩大客户价值，打开行业空间。预计智能门锁、智能晾衣架、智能窗帘、浴霸四大智

3、能家居产品行业合计规模至2025年可增长至782亿元，21-25年CAGR约11.7%。新能源：新能源：转换器业务底层优势延伸转换器业务底层优势延伸，新能源充电桩新能源充电桩/枪枪+便携储能开拓充电便携储能开拓充电基础设施市场基础设施市场。1）充电枪/桩：国内新能源汽车市场高速增长，公牛凭借电连接业务相通的标准化产品、品牌优势及领先的供应链管理能力切入新能源基础设施市场，同时构建分布式渠道，C端+小B运营商齐头并进。欧美地区的新能源正处于发展期，加快充电桩和充电枪跨境电商的发展，以及开启线下经销商和代理网络的布局，有望打开海外成长空间。我们预计2030年公用充电桩市场规模有望达到2480亿元，

4、私人充电桩市场规模有望达到1218亿元，充电枪市场规模有望达629亿元。2）便携储能：全球便携储能业务快速增长，便携+提效+降本打开消费级场景，户外+避灾需求推动渗透提升，预计2026年全球便携储能市场规模近900亿元，公牛“安全可靠”品牌形象贴合市场需求，产品具备性价比优势，有望借助电商渠道快速打开市场。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议。公司长期专注民用电工长坡赛道，在产品、渠道、品牌端积累了显著优势，未来有望实现传统优势品类的“纵向”及新品类的“横向”扩张。新品类快速扩张初期，收入端高增势能够助力公司增强长期竞争力、提升市占率，从而逐步提升盈利能力，我们看好公司长期稳健增长的能力。预估

5、预估20222022年年、20232023年归母净利润分别为年归母净利润分别为3030.8080亿亿元元、3636.0000亿元亿元，同比分别增长同比分别增长1111%、1717%，目前股价对应目前股价对应20232023年年PEPE为为2525X X，维持维持“强烈推荐强烈推荐”评级评级。风险提示：业务拓展不及预期风险风险提示：业务拓展不及预期风险、渠道拓展不及预期风险渠道拓展不及预期风险、房地产市场景气下滑风险房地产市场景气下滑风险、相关假设存在误差风险相关假设存在误差风险、大额大额限售股解禁风险限售股解禁风险。摘要摘要nXjWvXpZkUcV8XcZqVeX6M9R6MnPnNnPnOj

6、MnNpNeRmMzQ7NmNnNMYmQsRwMpNuN-3-1.前装智能生态前装智能生态&新能源战略双翼拓展新能源战略双翼拓展 2.前装智能生态：智能灯控为核心，撬动全屋智能家装前装智能生态：智能灯控为核心，撬动全屋智能家装 3.新能源：底层优势延伸，枪桩新能源：底层优势延伸，枪桩&储能加速布局储能加速布局 4.盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级 5.风险提示风险提示目录目录-4-公牛集团作为公牛集团作为传统转换器和墙开龙头传统转换器和墙开龙头，上市以来夯实主业外上市以来夯实主业外，加快新业务拓展步伐加快新业务拓展步伐，沿着沿着前装前装智能生态和新能源两大战略构建起全新发展思路智能生态和