莱特光电-公司研究报告-OLED核心材料引领者自主可控助力国产化替代-230208（21页）.pdf

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1、电子 2023 年 2 月 8 日 莱特光电(688150.SH)OLED核心材料引领者，自主可控助力国产化替代 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：24.95 元元 主要数据主要数据 行业 电子 公司网址 大股东/持股 王亚龙/49.36%实际控制人 王亚龙 总股本(百万股)402 流通 A 股(百万股)34 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）100 流通 A 股市值(亿元)9 每股净资产(元)4.15 资产负债率(%)12.1 行情走势图行情走势

2、图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG 研究助理研究助理 徐碧云徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN 平安观点：国内国内 OLED材料龙头企业，稳定供货头部客户。材料龙头企业，稳定供货头部客户。公司成立于 2010 年，2022年 3 月在科创板上市。公司主营业务聚焦在 OLED 有机材料领域，目前已经形成 OLED 终端材料和 OLED 中间体两条产品线

3、，其中终端材料是公司的核心，目前已经进入多家显示龙头企业供应链，并形成了较强的客户粘性。近年来，公司 OLED 终端材料不断迭代升级且下游客户需求旺盛，公司业绩屡创新高：1）公司营收稳定增长，2018-2021 年，公司营收年复合增长率达到 44.1%；2）毛利率方面，受益于完善的知识产权壁垒以及一体化生产能力，公司终端材料毛利率长期维持在较高水平，2021 年，终端材料毛利率高达 79.96%。未来随着公司新型 OLED 发光材料完成客户验证，公司业绩有望迎来进一步增长，潜力较大。OLED技术在各赛道持技术在各赛道持续渗透，上游核心材料市场前景广阔。续渗透，上游核心材料市场前景广阔。OLED

4、 凭借全固态、可柔性、高画质等核心优势，在下游手机、IT 产品、电视等各细分领域全面发力，有望逐渐取代 LCD 成为平板显示的主流技术。中国大陆在 OLED 面板领域已经打破韩国垄断，跻身 OLED 赛道第一梯队，但在上游 OLED 核心材料方面发展速度缓慢，国产化率低，综合判断核心材料的市场价值和开发难度，发光层中的 Host 和 Prime 材料是国产化过程中最合理的首选突破点，其全球市场规模在 2022 年预计合计超过 10 亿美元，且专利壁垒相对 Dopant 材料较低，突破难度不大，是国内 OLED 材料公司的最佳选择。公司坚持自主研发道路，公司坚持自主研发道路，OLED核心材料实现

5、规模化量产。核心材料实现规模化量产。公司坚持自主研发道路，在核心材料的化学结构设计、工艺制备方法等方面均实现了自主突破，目前拥有 20 余项核心技术，并构建了相应的知识产权壁垒。公司 OLED 材料产品类别布局全面合理，未来业绩提升空间较为可观，目前，公司已经实现 R Prime 和 HTL 终端材料的批量生产，关键技术指标达到国际材料厂商的产品标准，得到了下游面板厂商的认可，且公司的四种新材料-R Host 材料、G Host 材料、G Prime 材料及 B Prime 材料也已取得突破，目前处于客户端验证阶段，其中 G Host 材料已经持续进行小 2020A 2021A 2022E 2

6、023E 2024E 营业收入(百万元)275 337 355 423 503 YOY(%)36.1 22.6 5.5 19.0 19.0 净利润(百万元)71 108 111 135 162 YOY(%)7.4 52.7 3.0 21.8 19.8 毛利率(%)59.9 64.6 63.7 64.2 64.7 净利率(%)25.7 32.1 31.3 32.0 32.3 ROE(%)10.1 13.3 6.2 7.1 7.9 EPS(摊薄/元)0.18 0.27 0.28 0.34 0.40 P/E(倍)142.1 93.0 90.3 74.2 61.9 P/B(倍)14.4 12.4 5.