抚顺特钢-公司深度报告：中国特钢摇篮“三高一特”产品迎来需求高增期-230208（25页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|特钢 http:/ 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 抚顺特钢(600399)报告日期：2023 年 02 月 08 日 中国特钢摇篮，“三高一特”产品迎来需求高增期中国特钢摇篮，“三高一特”产品迎来需求高增期 抚顺特钢抚顺特钢深度报告深度报告 投资要点投资要点 军用高温合金：长坡厚雪军用高温合金：长坡厚雪+进口替代进口替代 长坡厚雪：我们测算 2022-2027 军用飞机高温合金总需求合计 14.58 万吨，平均每年新增需求约 3 万吨。进口替代：燃气轮机市场被外国垄断，国产化替代需求突出，高温合金作为关键材料将充分受益。抚顺特钢行业地位：抚顺特钢行业地位：

2、超高强度钢在航空航天市占率 95%以上，高温合金在航空航天市占率 80%以上，大型特殊钢重点企业和军工材料研发生产基地，被誉为中国的特钢摇篮。产能释放：公司高温合金产能释放：公司高温合金 2022-2024 年产量年产量 0.8、1.1、1.4 万吨万吨 公司 2022 年“三高一特”产量约 8 万吨，未来新建产能 8.68 万吨，进入加速释放周期。我们预计公司 2022-2024 年高温合金产量分别达 0.8、1.1、1.4 万吨。镍价上涨，镍价上涨，压制压制高温合金高温合金盈利有望缓解盈利有望缓解 1 吨镍基高温合金消耗 0.5 吨镍，2020-2022 年沪镍均价分别为 11.0、13.

3、9、20.0万元/吨，镍价上涨压制公司盈利。公司 2022 年预计扣非归母净利 3-3.8 亿元，同比下滑 45%-56%。我们认为镍价回到合理中枢对盈利压制有望缓解。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 20222024 年公司营业收入分别为 77.95、92.67、110.10 亿元，同比分别+5.14%、+18.88%、+18.81%，20222024 年归母净利润分别为 2.45、9.46、13.15 亿元，同比分别-68.7%、+285.6%、39.1%，EPS 分别为 0.12、0.48、0.67元。根据我们以上假设所得到的公司盈利预测，当前公司市值对应 2022-2024 年

4、PE 估值为 118.0、30.6、22.0 倍。风险提示风险提示 下游需求不及预期。若航空航天、国防军工领域对高温合金的需求不及预期，导致公司产销量或产品价格下滑，影响公司盈利能力。未来若成本端的金属价格大幅上涨，成本上涨较大，从而影响公司盈利水平。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 基本数据基本数据 收盘价￥14.68 总市值(百万元)28,950.43 总股本(百万股)1,97

5、2.10 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 (百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7,414 7,795 9,267 11,010 (+/-)(%)18.21%5.14%18.88%18.81%归母净利润 783 245 946 1,315 (+/-)(%)42.02%-68.69%285.62%39.05%每股收益(元)0.40 0.12 0.48 0.67 P/E 36.96 118.01 30.60 22.01 ROE 13.37%4.02%13.43%15.81%资料来源：浙商证券研究所 -39%-29%-19%-8%2%13%22

6、/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1223/0123/02抚顺特钢上证指数抚顺特钢(600399)深度报告 http:/ 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 1)给出盈利预测：预计 20222024 年公司营业收入分别为 77.95、92.67、110.10亿元，同比分别+5.14%、+18.88%、+18.81%，20222024 年归母净利润分别为 2.45、9.46、13.15 亿元，同比分别-68.7%、+285.6%、39.1%。2)估值指标：