中国黄金-公司首次覆盖报告：全产业链布局黄金龙头培育钻石打开新成长空间-230206（28页）.pdf

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1、纺织服饰纺织服饰/饰品饰品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 中国黄金中国黄金（600916.SH）2023 年 02 月 06 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/2/3 当前股价(元)12.90 一年最高最低(元)17.50/9.80 总市值(亿元)216.72 流通市值(亿元)106.06 总股本(亿股)16.80 流通股本(亿股)8.22 近 3 个月换手率(%)149.15 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 全产业链布局黄金龙头，培育钻石打开新成长空间全产业链布局黄金龙头，培育钻石打开新成长空间 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 黄泽鹏（分

2、析师）黄泽鹏（分析师）骆峥（联系人）骆峥（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790122040015 黄金珠宝行业唯一上市央企，品牌知名度黄金珠宝行业唯一上市央企，品牌知名度高高、产业积淀深厚、产业积淀深厚 中国黄金是黄金珠宝行业唯一央企，在黄金产品领域积淀深厚。我们认为，公司坚持全产业链布局战略，在黄金品类上构筑品牌、渠道、产品等多方位竞争优势，未来进一步发力培育钻石赛道，有望打开新成长空间。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 8.95/11.20/13.76 亿元，对应 EPS 为 0.53/0.67/0.82 元，当前股价对应 PE 为 24.2

3、/19.3/15.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。疫后消费复苏推升黄金首饰需求，投资金亦有望保持稳健增长疫后消费复苏推升黄金首饰需求，投资金亦有望保持稳健增长 我国是全球最大黄金消费国。黄金首饰受益未来疫情缓和、婚庆需求释放具备恢复弹性，同时黄金工艺创新和国潮兴起也将带来年轻客群和日常需求拓展。此外，投资金也有望在地缘政治、通胀等因素带动下，凸显保值属性价值稳健增长。中国黄金：全产业链布局优势明显，国字头品牌打造黄金特色品类中国黄金：全产业链布局优势明显，国字头品牌打造黄金特色品类 公司是黄金珠宝国字头品牌，依托中国黄金集团丰厚资源和全产业链战略思维，构建多方面竞争优势。（1）品牌：）品牌

4、：央企背景加持，公司品牌影响力突出，投资金、金饰等产品深得消费者信赖。（2）渠道：）渠道：直营旗舰门店树立品牌标杆，发力加盟模式实现扩张发展，通过特色产业投资平台与加盟商深度绑定，未来疫情影响趋缓后，有望回归快速拓店节奏；此外，抖音电商等新兴渠道成功布局锦上添花。（3）全产业链布局：）全产业链布局：公司上下游产业资源丰富，集设计、批发、加工、零售、服务于一体，发展回购业务实现黄金产业链闭环布局，综合优势突出。战略性切入培育钻石新赛道，贯彻全产业链思维，上下游布局多管齐下战略性切入培育钻石新赛道，贯彻全产业链思维，上下游布局多管齐下“填补、替代、创造”，三驾马车驱动培育钻石消费需求增长；产业链中

5、，下游品牌零售端既是未来教育消费者、打开国内市场的关键，也因为掌握产品定价权，有望成为产业链核心价值环节。公司拟布局培育钻石业务，有望贯彻全产业链思维在上下游多管齐下，并基于自身渠道规模大、品类结构“包袱轻”和国字头品牌等优势，实现新兴品类先发卡位占领消费者认知，打开新的增长曲线。风险提示：风险提示：疫情反复；市场竞争加剧；金价波动；新品类开拓不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)33,788 50,758 51,381 62,087 72,755 YOY(%)-11.7 50.2 1.2 20.

6、8 17.2 归母净利润(百万元)500 794 895 1,120 1,376 YOY(%)10.8 58.8 12.7 25.1 22.9 毛利率(%)4.4 3.1 3.8 3.8 3.9 净利率(%)1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 ROE(%)9.5 12.0 12.6 14.0 15.2 EPS(摊薄/元)0.30 0.47 0.53 0.67 0.82 P/E(倍)43.3 27.3 24.2 19.3 15.7 P/B(倍)4.2 3.3 3.1 2.7 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2022-022022-062022-1