鑫铂股份-公司研究报告-光伏铝挤压材龙头拓展汽车轻量化和再生铝业务-230207（32页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0202月月0 07 7日日买入买入鑫铂股份（鑫铂股份（003038.SZ003038.SZ）光伏铝挤压材龙头，拓展汽车轻量化和再生铝业务光伏铝挤压材龙头，拓展汽车轻量化和再生铝业务核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告有色金属有色金属工业金属工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉证券分析师：焦方冉010-88005312021-S0980520040001S0980522080003基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值62.72-66.74 元收盘价49.17 元总

2、市值/流通市值7259/3350 百万元52 周最高价/最低价77.11/36.23 元近 3 个月日均成交额121.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是光伏铝边框行业龙头公司是光伏铝边框行业龙头，上市后业绩保持高增速上市后业绩保持高增速。公司成立于2013 年，主营业务包括工业铝型材（光伏铝边框型材和汽车轻量化型材等）、工业铝部件（光伏铝边框和光伏支架等），以及建筑铝型材三大板块。2021 年上市后，公司营收和归母净利润均保持高增速，随着两次光伏用铝项目的投产，工业铝部件逐渐成为了公司最主要的产品，2022年上半年在营收中的占比为52%，在毛利中的

3、占比达到55%。目前，公司已经成为光伏铝边框细分赛道市占率最高的企业，预计2023 年市占率能够达到15%。光伏铝边框行业格局较为稳定光伏铝边框行业格局较为稳定，产品不可替代性强产品不可替代性强。铝边框为光伏组件的封装辅材，占组件成本的9%左右，为成本构成中占比第二的环节，组件厂家希望在边框环节降低成本，因此行业经历了一轮较为激烈的竞争，产品加工费目前已经到达低位，行业格局较为稳定。此外，铝边框在性能、寿命、成本等方面具备不可替代性，随着铝价企稳，钢边框、卡扣边框等替代品的热度有望下降。经测算，我们认为 2023-2025 年全球铝边框需求量分别为202/263/323万吨，对应市场空间分别为

4、468/609/746亿元。轻量化趋势加速轻量化趋势加速，汽车铝挤压材市场空间较大汽车铝挤压材市场空间较大。近年来，交通工具节能减排需求提升，新能源汽车加速渗透，汽车轻量化需求更加紧迫。铝挤压材除具备轻量化、耐腐蚀等铝材共性优点外，模具成本低、截面形状灵活调节以满足不同刚度需求、有较强的密闭性和隔音效果，适用于底盘车身多个安全部件，目前渗透率较低，未来市场空间广阔。光伏铝边框产能扩张迅速光伏铝边框产能扩张迅速，同时切入汽车轻量化和再生铝领域同时切入汽车轻量化和再生铝领域。公司是光伏铝边框行业内目前仅有的上市公司，借助融资优势，上市后陆续扩张产能，市占率一跃成为行业第一，且未来几年将稳定提升。此

5、外，公司自2021 年切入附加值较高的汽车轻量化铝材领域，2023 年具备2 万吨产能，2024 年具备10 万吨产能。整体来看，公司2022-2024 年铝制品产量分别为19/35/45万吨。同时，公司布局60 万吨再生铝项目，预计2023年释放20万吨产能，2024 年释放25万吨产能，2025 年可达产，产能预计能够实现内部消化。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司具备确定的成长性，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为 1.99/3.86/5.65 亿元（+64.35%/93.99%/46.50%），EPS 分别为1.35/2.61/3.83元。通过多角度估值，预计公司合理估值6

6、2.72-66.74元，相对目前股价有27.56%-35.73%溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；新能源汽车产销增速不及预期风险；铝价大幅波动风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)1,2872,5974,5187,88810,147(+/-%)39.3%101.7%74.0%74.6%28.6%净利润(百万元)91121199386565(+/-%)43.8%33.0%64.3%94.0%46.5%