兖矿能源-公司研究报告-领先战略铸就成长基因长期盈利增长值得期待-230207（31页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（维持维持）市场价格：市场价格：3 34.4.7474 元元 分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email：基本状况基本状况 总股本(百万股)4,949 流通股本(百万股)2,987 市价(元)34.54 市值(百万元)170,928 流通市值(百万元)103,170 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2

2、14,992 151,991 190,232 207,411 213,737 增长率 yoy%7%-29%25%9%3%净利润（百万元）7,122 16,259 30,851 37,121 39,588 增长率 yoy%-18%128%90%20%7%每股收益（元）1.44 3.29 6.23 7.50 8.00 每股现金流量 4.49 7.31 11.11 11.13 11.58 净资产收益率 11%18%22%21%18%P/E 24.0 10.5 5.5 4.6 4.3 PEG-0.92 0.36 0.19 0.03 0.15 P/B 3.2 2.5 1.6 1.2 0.9 备注：股价为

3、 2023 年 2 月 7 日 报告摘要报告摘要 具备全球视野的国际具备全球视野的国际能源能源集团集团。兖矿能源背靠全国第三大煤企山东能源集团，以煤炭开采为主营业务，深度布局煤化工产业，公司坚持走出去发展战略，2004 年开创行业先河布局海外煤炭业务，现已形成陕蒙、山东本部、澳大利亚三大能源基地，成为国际国内两翼齐飞的国际能源集团。截至 2021 年，煤矿在产核定产能 19945 万吨/年，在产权益产能 12935 万吨/年。国内在产产能 8475 万吨，在产权益产能 7056 万吨；国外在产产能 11470 万吨，在产权益产能 5879 万吨。煤炭主业成长潜力巨大煤炭主业成长潜力巨大。1）公

4、司公司国内：国内：投产矿井逐步放量。投产矿井逐步放量。伴随新建矿井投产放量（石拉乌素 800 万吨/年、营盘壕 800 万吨/年、万福 180 万吨/年），预计 2022-2024 年兖矿能源国内煤炭产量分别将达到 6517、6817、7117 万吨，同比分别增长 3.0%、4.6%、4.4%。2）集团支持集团支持：资产注入空间大。资产注入空间大。2022 年山东能源集团对自身矿业资源整合，成立了西北矿业公司、鲁西矿业公司、新疆能化公司以及新矿内蒙古能源公司四大平台，合计产能约 1.16 亿吨/年，包含巴彦高勒矿（800 万吨/年）、新巨龙煤矿（600 万吨/年）、伊犁一矿（1000 万吨/年

5、）等优质矿井。山东能源集团 2022 年 9 月末资产证券化率仅为 33.1%，资产注入空间较大。3）海外视角：海外视角：长短期皆有增量。长短期皆有增量。短期增量，一是极端天气消退后，产量快速恢复，预计增量在 700 万吨以上；二是莫拉本煤矿获得 200 万吨/年产能核增批复，预计将在 2023 年 6 月之前完成核增后投产。长期增量，公司在 MTW 煤矿（露天矿产能 2800 万吨/年）发现建设井工矿可能性，可带来 500万吨/年可售煤炭，目前正处于研究阶段，待条件成熟后开发建设。经营业绩弹性被低估经营业绩弹性被低估。煤炭业务：公司 2022 年前三季度自产煤销量中国内精煤以及澳洲煤占比 5

6、8%，国内动力煤占比 42%，因此规模更大、占比更高的高附加值精煤受限价政策影响较小，具备高价弹性。根据我们测算，山东本部、陕蒙地区、澳洲地区煤炭业务价格弹性均大于 1.5，助力公司高价转化高利润。煤化工业务：兖矿能源煤化工产业成本竞争优势突出，叠加化工产品高价弹性，盈利空间广阔。长期来看，公司计划力争 5-10 年化工产品年产量达到 2000 万吨以上，增长潜力巨大。高分红配臵价值凸显高分红配臵价值凸显。兖矿能源 2020-2024 年度现金分红比例确定为：公司在各会计年度分配的现金股利总额，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约百分之五十，且每股现金股利不低于 0.50 元。2020 年公