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1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行行业业研研究究行行业业周周报报证券研究报告证券研究报告industryId家用电器家用电器推荐推荐(维持维持）重点公司重点公司重点公司22EEPS（元）（元）23EEPS（元）（元）评级海尔智家1.621.86买入格力电器4.755.20增持海信视像1.311.57增持苏泊尔2.532.81增持海信家电0.991.24买入来源：兴业证券经济与金融研究院relatedReport相关报告相关报告【兴证家电】疫后美日家电行业复苏启示2023-01-21【兴证家电】产业在线 12 月空调数据点评：12 月空调产销降幅 收

2、窄，外 销 持 续 修 复 2023-01-19【兴证家电】2022 年家电零售数据复盘：拨云见日，曙光在即2023-01-16emailAuthor分析师：分析师：颜晓晴颜晓晴S0190521020002苏子杰苏子杰S0190522070005assAuthor研究助理：研究助理：王雨晴投资要点投资要点summary22Q4 业绩筑底业绩筑底，2023 年静待需求修复年静待需求修复。高基数及通胀压力影响下，22Q4 海外家电公司营收、盈利普遍承压。分地区来看，北美、欧洲压力仍存，南美、亚太、中东等新兴市场释放需求弹性。惠而浦：惠而浦：Q4 收入同比-15.34%，2022 年收入同比-10.

3、28%。惠而浦 2022 年实现营收 197.24 亿美元，同比-10.3%，剔除汇率影响后同比-8.1%；22Q4 实现营收 49.23 亿美元，同比-15.3%，剔除汇率影响后同比-13.0%，主要系受行业需求下行、通胀成本压力及北美供应链中断影响所致，其中部分影响被成本支撑下有利的产品定价所抵消。高通胀压力下，22Q4 公司盈利能力持续下滑。22Q4 毛利率为 13.10%，同比-5.18pct；22Q4 净利率为-32.58%，同比-37.74pct。预计 2023 年营收增速为-2%至-1%，息税前利润率约 7.5%，调整自由现金流营收占比约 4.1%。展望未来，公司维持长期业绩预期

4、，长期收入增速目标为5%-6%，息税前利润率目标为 11%-12%。伊莱克斯伊莱克斯：Q4 收入同比-10.40%，2022 年收入同比-3.60%。伊莱克斯 2022 年营收 133.53 亿美元，同比-3.60%，剔除汇率等因素影响同比-2.80%；22Q4 营收 35.41 亿美元，同比-10.40%，剔除汇率等因素影响同比-8.40%。分地区看，2022 年欧洲/北美/拉美/亚太、中东、非洲地区实现营收 46.11/46.55/24.06/16.8亿美元，剔除汇率等因素影响同比-10.50%/-0.90%/+4.20%/-0.50%；22Q4 欧洲/北美/拉美/亚太、中东、非洲地区实现

5、营收 12.46/12.14/6.69/4.1 亿美元，剔除汇率等因素影响同比-17.00%/-6.10%/-1.60%/-14.10%。22Q4 息税前利润率为-4.80%，同比-7.80pct，主要系欧洲、北美拖累业绩。随着 2023 年成本削减、北美转型计划实施，公司盈利能力有望持续提升。SEB：Q4 收入同比-5.60%，2022 年收入同比-4.70%。SEB 集团 2022 年实现营收 79.60 亿欧元，同比-1.20%，LFL 口径下同比-4.70%；22Q4 实现营收 24.00亿欧元，同比-3.60%，LFL 口径下同比-5.60%。分地区看，2022 年 EMEA/亚洲/

6、美洲分别实现营收 34.44/26.60/11.30 亿欧元，LFL 口径下同比-11.10%/+2.30%/-5.50%；22Q4 实现营收 11.42/7.11/3.26 亿欧元，LFL 口径下同比-12.10%/-0.20%/-3.90%。具体来看：EMEA 营收表现分化，亚洲地区增长主要来自中国，北美营收表现受高基数因素、通胀环境以及零售库存高企拖累，南美地区营收逆势增长的驱动力主要来自巴西、哥伦比亚。从利润端来看，2022 年利润率约 7.0%-7.5%，预计实际值更接近 7.5%，彰显经营韧性。投资建议：投资建议：线下消费复苏叠加地产政策持续放松，家电行业终端需求有望迎来改善。成本