科德数控-公司首次覆盖报告：国产五轴数控领军者自主可控崛起在途-230205（36页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 科德数控科德数控(688305)国产五轴数控领军者，自主可控崛起在途国产五轴数控领军者，自主可控崛起在途 科德数控首次覆盖报告科德数控首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)曾大鹏曾大鹏(研究助理研究助理)021-38676779 0755-23976738 证书编号 S0880521020003 S0880121120056 本报告导读：本报告导读：公司作为国产五轴数控领军企业，自主化率高达公司作为国产五轴数控领军企业，自主化率高达 85%，有望在五轴数控百亿赛道不，有望在五轴数控百亿赛道不断彰显头羊实力。断彰显头羊实力。投

2、资要点：投资要点：盈利能力向好，增长动能强劲。盈利能力向好，增长动能强劲。预计公司 2022-2024 年净利润分别为0.90/1.38/1.91 亿元，EPS 分别为 0.97/1.48/2.05 元。根据 PE/PB估值法，给予目标价 122.01 元，对应公司 2023 年 83 倍估值，对应市值113.7 亿。首次覆盖，给予增持评级。国产五轴数控领军者，数控机床全产业链布局。国产五轴数控领军者，数控机床全产业链布局。公司拥有完整的人才链、技术链、产业链，主要产品五轴联动数控机床自主化率达到 85%，掌握高档数控系统、关键功能部件及五轴联动数控机床全产业链的核心关键技术。公司盈利能力保持

3、稳健增长，3 年营收复合增长率 35.1%、2021 年毛利率 43.1%、流动比率 6.36，均领跑行业。五轴机床行业：工业母机高端之路，大国制造必经之役。五轴机床行业：工业母机高端之路，大国制造必经之役。工业母机概念持续发力，机床行业将迎来新一轮上行周期，2023 年国内五轴机床市场有望突破百亿大关。随着航空航天、军工、汽车、刀具行业等下游制造业细分领域景气度的提升，需求侧的增长动能将向供给侧传递。长期以来我国高端数控机床面临大而不强、高端失守的被动局面，在政策和市场的合力驱动下，国产替代之路势在必行。核心动能驱动业绩增长：核心动能驱动业绩增长：五轴数控机床自主化率国内最高，核心零部件自研

4、水平比肩海外一线企业；公司是国内极少数走数控系统+数控机床全产业路线的企业，高档数控系统已实现进口替代；多年深耕航空航天军工领域铸就品牌优势，民用领域拓展不断取得新突破；产品供不应求，产能提升是布局重点，五轴机床 2024-2025 年目标年产能 500 台，同时将持续推进产线智能化升级。风险提示：风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争格局加剧、国产替代进程不及预期、原材料价格波动、技术迭代升级风险等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 198 254 370 563 802(+/-)%40%28%46%52%43%经

5、营利润（经营利润（EBIT）35 83 99 151 216(+/-)%32%137%19%52%43%净利润（归母）净利润（归母）35 73 90 138 191(+/-)%-17%107%24%53%39%每股净收益（元）每股净收益（元）0.38 0.78 0.97 1.48 2.05 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)17.7%32.8%26.8%26.9%26.9%净资产收益率净资产收益率(%)6.4%9.0%8.5%11.

6、5%13.8%投入资本回报率投入资本回报率(%)5.5%8.6%8.0%10.8%13.3%EV/EBITDA 89.50 78.97 55.20 39.19 市盈率市盈率 275.46 133.19 107.66 70.57 50.79 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.2%0.2%0.2%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：122.01 当前价格：104.16 2023.02.05 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）53.07-125.58 总市值（百万元）总市值（百万元）9,705 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）93/52