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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 STST 龙净龙净(600388)(600388)尚未被充分认知的储能新星尚未被充分认知的储能新星 徐强徐强(分析师分析师)邵潇邵潇(分析师分析师)于歆于歆(研究助理研究助理)010-83939805 0755-23976520 021-38038345 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880121050072 本报告导读：本报告导读：烟气治理龙头烟气治理龙头龙净环保在龙净环保在 2022年年进入“紫金新时代”进入“紫金新时代”，积极布局储能积

2、极布局储能+风光运营业风光运营业务，转型进度超预期务，转型进度超预期。投资要点：投资要点：维持“增持”评级。维持“增持”评级。考虑到疫情影响公司 2022 年经营，以及 2023-2024 年公司新能源业务快速开展，对于公司业绩将有显著贡献，我们下调对公司2022 年预测净利润、上调对公司 2023-2024 年预测净利润分别为 8.96（-12%）、13.64（+17%）、17.98（+33%）亿元，对应 EPS 分别为 0.84、1.27、1.68 元。综合两种估值方法,上调公司目标价至 29.21 元，维持“增持”。龙净环保：烟气治理龙头进入“紫金新时代”。龙净环保：烟气治理龙头进入“紫

3、金新时代”。1）龙净环保专注于环保烟气治理领域研发及应用 50 余年，是我国烟气治理行业绝对龙头公司。公司环保业务主要为大气污染治理、固危废处置及水污染治理、生态修复等，环保主业长期稳健增长。2）2022 年 5 月，紫金矿业成为公司第一大股东，公司在原有环保业务基础上，开拓新能源业务领域，快速形成以储能为核心，风光为补充的一体化发展战略。积极布局储能积极布局储能+风光运营业务，风光运营业务，新能源新能源转型转型速度速度超预期超预期。紫金矿业入主之后，全力帮助公司拓展储能电芯及风光运营等新能源业务，公司快速形成以储能为核心，风光为补充的一体化发展战略，转型进度超市场预期。新能源业务有望成为公司

4、 2024 年及以后的业绩增长新动力。烟气治理龙头地位稳固，火电投资烟气治理龙头地位稳固，火电投资加速催化公司价值重估。加速催化公司价值重估。伴随火电“三改联动”和“三个八千万”装机规划逐步落地，烟气治理的成长性将远超预期，传统主业的悲观预期将逐步修正，公司获得价值重估机会。风险提示：风险提示：烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展进度低于预期，或存在 ST 交易风险，继续被出具保留审计意见报告的风险等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 10,181 11,297 11,258 15,167 25,143(+

5、/-)%-7%11%0%35%66%经营利润（经营利润（EBIT）821 1,163 1,006 1,676 2,065(+/-)%-21%42%-14%67%23%净利润（归母）净利润（归母）703 860 896 1,364 1,798(+/-)%-17%22%4%52%32%每股净收益（元）每股净收益（元）0.66 0.80 0.84 1.27 1.68 每股股利（元）每股股利（元）0.17 0.20 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)8.1%10.3%8.9%11.1%8

6、.2%净资产收益率净资产收益率(%)11.3%12.5%11.5%14.9%16.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)6.5%8.4%7.0%9.7%9.7%EV/EBITDA 10.64 8.30 1.45 0.82 0.03 市盈率市盈率 27.1 22.1 21.2 13.9 10.6 股息率股息率(%)1.0%1.1%1.1%1.1%1.1%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：29.21 上次预测：21.80 当前价格：18.47 2023.02.05 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）8.14-18.47 总市值（百万元）总市值（百万元）19