【研报】食品饮料行业春节草根调研：几家欢喜几家愁春节食饮草根调研-20200202[28页].pdf

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1、证券研究报告行业研究食品饮料 食品饮料春节草根调研 1 / 28 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 几家欢喜几家愁，春节几家欢喜几家愁，春节食饮食饮草根草根调研调研 增持（维持） 投资要点投资要点 疫情影响春节动销节奏，板块迎来布局良机。疫情影响春节动销节奏，板块迎来布局良机。正值春节前夕，新型冠状 病毒肺炎席卷全国，武汉于腊月 29 封城，各地防控措施亦不断升级。 复盘 SARS 疫情，疫情冲击社零增速由 03 年年初的 10%至大幅下挫至 5 月的 4.3%，同样食品饮料板块受到强烈冲击，03 年相对大盘超额亏 损约10%。 但

2、04年随SARS疫情走出+政策利好各子版块迎来强势反弹， 开启 5 年长牛行情。短期看，短期看，受本轮疫情影响，预计春节聚集性消费如 酒水、饮料，走亲访友送礼型消费如乳制品，餐饮渠道消费如调味品、 餐饮半成品等会一定程度受挫。反之，受益于居民囤货、休闲、免疫保 健需求等，速冻食品、休闲食品、保健品子板块将迎来利好。长期看， 我们认为当下肺炎疫情有望加速中小产能出清，看好行业整合机会。 看短期，囤货属性受益，春节赠礼、餐饮相关子版块或将受挫。看短期，囤货属性受益，春节赠礼、餐饮相关子版块或将受挫。疫情影 响下避免外出聚会等倡议对相关产业带来较大影响，白酒板块白酒板块，终端动 销明显弱于往年，由于

3、春节动销占全年业绩约为 20-30%，消费抑制导 致渠道库存积压，企业短期业绩或受挫，而库存压力也使得商超折扣力 度高于往年。但考虑到考虑到武汉封城时点为腊月 29，大部分春节动 销已完成，预计酒企一季度业绩有所保障。分价格带看，高端白酒品牌 力强，业绩有望保持稳定增长；次高端及中高端二三线白酒或将承压， 预计渠道管理能力较强的龙头有望胜出；光瓶酒主打餐饮消费，受制于 餐饮渠道大幅关停，春节动销受到影响。啤酒板块，啤酒板块，春节期间消费占比 不高，短期受影响程度较小，行业结构升级现象显著。食品板块，食品板块，酒店 年夜饭、订餐基本取消，餐饮行业受挫无疑，由此 B 端占比大的调味品 （海天味业、

4、天味食品）、泛餐饮/类餐饮（安井食品、绝味食品）等 分别将一定程度受到影响。此外，春节走亲访友礼品预计会有渠道库存 积压，具体包括凉茶、核桃乳、高端乳饮料（伊利股份）等。正面来看， “家里蹲”带来囤货需求，草根调研发现，速冻食品（三全食品）、肉 制品（双汇发展）、餐饮渠道占比低的调味品（恒顺醋业）在部分地区 出现抢购。民众对免疫力的关注推升了保健品的消费，部分地区出现 VC 断货。此外，分渠道看，疫情催化了线上囤货型消费的热情，此外，分渠道看，疫情催化了线上囤货型消费的热情，京东 春节数据显示，牛奶/饮用水/坚果炒货成交额分别同增 300/200/100%； 水饺、面点等速冻食品同增超 7 倍

5、，增速远高于线下，预计线上占比高 的休闲食品/保健品企业受益程度更高（三只松鼠、洽洽食品、汤臣倍 健）。 观中长期，节后大厂商清库存积压小厂商，子行业集中趋势强化。观中长期，节后大厂商清库存积压小厂商，子行业集中趋势强化。白酒 板块，春节期间主流名优白酒价格体系较为稳定，预计强者恒强，后续 强势品牌去化库存政策将持续挤压弱势品牌空间。全年来看，由于宏观 经济指标与白酒消费关联度减弱+疫情后反弹性消费+名优白酒渠道管 理能力突出等因素影响，我们仍对白酒消费保持乐观。长期看突发疫情 导致行业加速洗牌，在商超等渠道名优酒产品对中小酒企形成较大冲 击，品牌力强盈利能力稳定的企业挤压同价格带竞品的现象也

6、仍在持 续，行业头部集中趋势不改。啤酒板块啤酒板块行业中长期结构升级驱动利润率 提升逻辑不改。食品板块中食品板块中，保质期短的产品如牛奶等，节后有能力通 过促销等形式带动渠道库存优化，礼品装亦可降价调整为日常装，预计 2-3 月有能力逐渐恢复良性动销，这一期间顺势挤压其他中小厂商甚至 其他乳饮料品类。此外日常乳制品、肉制品、调味品等必选消费受疫情 和宏观经济影响有限，预计在疫情过后仍将保持较好的内生增长。 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 食品饮料：紧抓白酒节前动、 食品饮料：紧抓白酒节前动 销，顺鑫提价有望增厚利润销，顺鑫提价有望增厚利润 2020-01-19 2、 食品饮料：白酒迎