中微半导-公司研究报告-小家电MCU领域领先业务拓展静待复苏-230202（34页）.pdf

《中微半导-公司研究报告-小家电MCU领域领先业务拓展静待复苏-230202（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中微半导-公司研究报告-小家电MCU领域领先业务拓展静待复苏-230202（34页）.pdf（34页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 中微半导中微半导(688380)(688380)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-02-02 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2023/02/02 6 个月目标价（元）收盘价（元）30.48 12 个月股价区间（元）24.6956.20 总市值（百万元）12,203.13 总股本（百万股）400 A 股（百万股）400 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）5 Table_PicQuote 历史收

2、益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 12%3%相对收益 4%-11%Table_Report 相关报告 强瑞技术（301128.SZ）：华为+苹果供应商，产品+客户拓展迎发展-20221215 思特微（688213.SH）：安防领域 CIS 领军者，业务扩展新看点-20220527 立讯精密（002475）：业绩稳健增长，汽车业务成为成长新动力-20220510 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 小家电小家电 M

3、CU 领域领域领先领先，业务拓展，业务拓展静待复苏静待复苏 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 中微半导体于 2001 年 6 月 22 日在深圳成立，成立以来始终专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售，产品广泛应用于家电控制、消费电子等领域。需求：需求：MCU 需求保持增长，中国增速超过全球增速。需求保持增长，中国增速超过全球增速。全球范围内 MCU下游应用领域汽车电子占比最高，而中国集中在消费领域。数据显示2021-2024 年复合增速预计达到 6.19%，中国 2020-2022 年间复合增速约9.0%，增速高于全球增速。在汽车电子领域，我国汽车电子领域 MCU

4、市场规模将保持 4%-6%左右的增速。家电领域，传统大家电销量略有回升，智能化水平提高带动价值提升，MCU 需求提升。小家电销量小幅缩窄，多元化需求带动 MCU 需求的增加。无刷电机与动力电池领域，中国市场保持稳定的增长。供给：全球供给：全球 MCU 竞争格局相对集中，欧美日企业占据主要位置。竞争格局相对集中，欧美日企业占据主要位置。以市场份额为口径来看，欧美企业恩智浦、microchip、瑞萨电子、ST、英飞凌 CR5 占比达到 82%。在车规领域、大家电领域国产化率仍然较低，主要厂商为欧美企业，在小家电领域，国内厂商开始具备一定规模。增长逻辑：大家电国产替代，高端汽车增长逻辑：大家电国产替

5、代，高端汽车 MCU 芯片发力。芯片发力。在大家电领域，国外品牌市占率仍比较高，国内厂商普遍市占率较低，随着日韩欧美厂商对汽车等领域的投资加大，国内厂商具备较大的替代空间。在小家电领域，产品迭代周期较快，国内厂商产品相对成熟，地理优势更容易快速满足客户需求。汽车领域持续加大投入，产品不断迭代，客户导入顺利。2022 年上半年，公司 BAT32 系列近 10 款产品应用于汽车前装市场的销量大幅增加，产品已经批量导入到长安、比亚迪、广汽、吉利等汽车终端客户。公司电池管理芯片广泛应用于摩托车中。首次覆盖，给与首次覆盖，给与“增持增持”评级：评级：2022 年由于疫情等影响，下游小家电领域需求相对较弱

6、，公司业绩暂时受到较大影响，随着未来行业复苏，我们预计 2022-2024 公司收入分别为 6.83/8.89/10.37 亿元，选取兆易创新、中颖电子、芯海科技、恒玄科技作为可比公司，2023 年其平均 PE 为 27倍，公司 PE 为 33 倍略高于均值。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，公司产品拓展不及预期下游需求不及预期，公司产品拓展不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 378 1,109 683 889 1,037(+/-)%54.26%193.68%-38.39%30