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1、证券研究报告|公司深度|半导体 http:/ 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 卓胜微(300782)报告日期：2023 年 01 月 31 日 射频射频前端前端龙头新起点龙头新起点 卓胜微卓胜微深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司作为国产射频前端龙头企业，有望公司作为国产射频前端龙头企业，有望受益市场需求见底复苏，迎来业绩回受益市场需求见底复苏，迎来业绩回暖。伴随公司项目顺利进展暖。伴随公司项目顺利进展，新品持续推出，自建新品持续推出，自建 Fab-Lite 产线具备量产能产线具备量产能力，力，新品渗透放量有助于进一步为新品渗透放量有助于进一步为公司公司提供提供业绩业绩增量。增

2、量。市场需求见底复苏，公司业绩增长可期市场需求见底复苏，公司业绩增长可期 2022 年因国际局势、疫情波动、行业周期等叠加因素综合影响，智能手机市场需求进入低位，2023 年伴随终端及供应链库存逐渐去化，手机市场有望见底复苏。智能手机作为公司射频前端产品的主要应用场景，其市场复苏有望进一步推动公司产品销量回暖及新品放量，继而推动业绩层面持续向好。国内射频前端龙头，产品能力逐步完善国内射频前端龙头，产品能力逐步完善 公司创立之初曾主营电视芯片业务，顺应市场需求迅速转型射频前端芯片，成功进入智能手机增长快车道，后值国际贸易摩擦带来的国产替代机遇，业绩飞速提高，目前是国内射频前端赛道龙头企业。公司由

3、创始团队实控，且核心管理团队有较强产业技术背景。公司具有较强技术及经营能力，产品毛利率高，且持续深耕精进，不断推出新品，并逐步转型 Fab-Lite 经营模式，培育核心工艺技术，提高综合竞争实力。分立器件分立器件+模组并进，品类拓宽规格提升模组并进，品类拓宽规格提升 公司从难度较低的射频 LNA产品入手，横向拓展分立器件品类，纵向研制射频模组，提高产品规格，目前已经具备较为完整的分立器件品类，以及 LDiFEM、L-PAMiF 等多款高集成模组产品，逐步打破海外大厂在高端射频前端芯片领域的垄断地位。模组类产品具有较高价值量，随着国产替代积极推进，有利于提高公司盈利能力。公司产品广泛应用于移动智

4、能终端、网通组网设备、物联网、蓝牙耳机、VR/AR 设备等领域，随着 5G 持续渗透与物联网等技术发展公司业绩有望持续提升。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 36.87/43.75/53.72 亿元，实现净利润11.85/18.13/24.33 亿元。对应 PE 38X/25X/18X。公司是国内射频前端龙头企业，2022 年公司受到下游市场低迷影响业绩有一定波动，但随着下游市场复苏，公司持续精进创新，拓展市场，积极推进国产替代，未来业绩增长可期。风险提示风险提示 市场竞争及利润空间缩小；市场复苏不及预期；国际政治形势发生变化；项目效益不及预期 投资

5、评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 研究助理：赵洪研究助理：赵洪 基本数据基本数据 收盘价￥133.88 总市值(百万元)71,459.51 总股本(百万股)533.76 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4633.57 3686.51 4375.29 5371.69 (+/-)(%)65.95%-20.44%18.68%22.77%归母净利润 2134.83 1185.24 1813.18 2433.48

6、(+/-)(%)85.39%-44.48%52.98%34.21%每股收益(元)6.40 3.55 5.44 7.30 P/E 20.92 37.68 24.63 18.35 资料来源：浙商证券研究所 -51%-40%-28%-17%-6%6%22/0222/0322/0422/0522/0622/0822/0922/1022/1122/1223/01卓胜微深证成指卓胜微(300782)深度报告 http:/ 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 射频前端国内龙头，产品能力逐步完善射频前端国内龙头，产品能力逐步完善.4 1.1 战略部署成功，造就射频前端龙头.4 1