旭升集团-旭升集团-603305-深耕新能源轻量化开启品类扩张新周期-230201-深耕新能源轻量化开启品类扩张新周期-230201（49页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0202月月0101日日买入买入旭升集团（旭升集团（603305.SH603305.SH）深耕新能源轻量化，开启品类扩张新周期深耕新能源轻量化，开启品类扩张新周期核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞联系人：王少南联系人：王少南0755-81981814021-S0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值46.00-53.00 元收盘价40.40 元总市值/流通市值26930/26930 百万元52 周最高价/最

2、低价48.60/17.78 元近 3 个月日均成交额315.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告旭升集团（603305.SH）-2022 年归母净利润预计同比增长61%-78%，产能释放规模效应显现 2023-01-09旭升股份（603305.SH）-2022 年三季报点评-三季度归母净利润同比增长 74%，新业务稳步推进 2022-11-01旭升股份（603305.SH）-切入户储赛道，开拓新增长点 2022-09-21旭升集团深耕新能源轻量化旭升集团深耕新能源轻量化，已完成铝合金三大工艺布局已完成铝合金三大工艺布局，覆盖新能源汽车覆盖新能源汽车核心零部

3、件核心零部件。公司2021 年汽车业务收入占比89%，发展至今具备压铸、锻造、挤压三大工艺，对应产品从三电壳体、电气壳体等增加至底盘铸锻件、车身件等核心新能源汽车铝合金部件，单车价值量可达4000 元以上。同时，公司建立系统集成事业部，开发包括新能源汽车控制臂系统、底盘系统、前后防撞梁系统、电池盒以及新能源三电系统总成等产品，从单一零部件向集成化产品发展。产能逐步释放产能逐步释放，客户拓展客户拓展，公司进入发展快车道公司进入发展快车道。公司2013-2021 年收入从1.55 亿元增长至30.23 亿元，CAGR=45%,公司收入的高增长主要源于大客户特斯拉（2021年收入占比40%）的持续放

4、量。2022年获得国内某新能源客户的定点共14 个，预计年销售总金额8.6 亿元，有望成为新的客户增长点。产能方面，公司现有1-9 号工厂全部达产预计产值可达80 亿元，十号工厂已获74 亩土地使用权，湖州南浔工厂总占地面积542 亩，预计25年开始逐步放量，保障长期的产能匹配与成长性。全产业链布局铸就核心竞争优势全产业链布局铸就核心竞争优势，叠加规模效应叠加规模效应，盈利能力领先同业盈利能力领先同业。公司从模具做起，2013 年切入新能源市场，长期积累已具备铝合金配方自主研发能力、模具自主研发能力、产品开发能力、铸造工艺、机加工工艺、焊接工艺等全产业链环节能力，保障全生命周期的的良品率。在产

5、能释放的规模效应下，盈利能力增强，公司2022 年前三季度毛利率23.1%，净利率14.8%，位于同类公司第一档。下游切入户储、铝瓶，开发新增长点。下游切入户储、铝瓶，开发新增长点。公司 2022 获得户储、铝瓶客户的定点，户储铝部件项目预计 5 年生命周期，年化 6 亿元收入，铝瓶项目预计年化 8 亿元收入，已逐步开始量产。户储铝部件和铝瓶本质是对原有新能源产品和工艺的延伸，平台化能力显现。盈利预测与估值盈利预测与估值：维持盈利预测，我们预测公司2022-2024 年归属母公司净利润7.00/10.08/13.15 亿元，同比增长69.3%/44.1%/30.4%，每股收益分别为1.05/1

6、.51/1.97 元。公司处于快速成长期，考虑到公司较好的成长性以及在同类公司中的领先优势，通过相对估值给予公司2023 年目标估值46-53元，对应PE为30-35 倍，相对目前股价有14%-31%溢价，维持“买入”评级。风险提示风险提示：毛利率下滑风险、原材料涨价风险、客户集中度风险、同业竞争风险、技术风险、客户拓展风险、政策风险、市场风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)1,6283,0234,7576,9599,077(+/-%)48.3%85.8%57.3%46.3%30