海德股份-公司研究报告-主业稳扩张第二曲线发现蓝海-230130（27页）.pdf

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1、海德股份：主业稳扩张，第二曲线发现蓝海2023-1-30证券研究报告：海德股份深度分析师：徐超证书编号：S1190521050001 核心观点2（1）行业分析：困境资管行业是指因宏观经济的周期性变化、资产持有人自身经营的问题、部分资产错配等各种原因造成的在一段时间内陷入困境的资产，但具有价值提升和价值实现的空间和能力，包括金融、非金融企业的困境资产和个人不良贷款等，从而对这部分资产管理的行业。（2）公司分析：海德股份（股票代码000567）是一家以困境资产管理为核心业务的上市公司，持有地方AMC牌照。整体上，该公司以ToB困境重组+ToC个人不良资产管理+储能新能源业务投资为支撑，并依托集团的

2、产业背景优势和自身优势，聚焦熟悉领域，致力于构建覆盖资本募投管退的“全周期、全链条”式资本管理模式，以提升长期盈利能力和可持续发展能力，近五年营收平均增速达到了105.8%，持续实现了业绩高增长。（3）公司逻辑：公司目前正处于高速成长期，ToB端战略布局完整，扩张稳健；ToC端从去年8月开始发力，个贷不良资产业务属于新开放业务，公司有先发优势和牌照优势，未来几年可能会迎来业绩爆发期；储能业务目前刚刚起步，考虑到母公司的产业背景，以及储能业务近期的高景气度，这部分利润贡献值得期待，叠加以上因素，我们预计公司 2022-2024 年收入增速为分别为84%、38%、32%，归母净利润增速分别为87%

3、、43%、35%，EPS 分别为 0.76、1.08、1.41元/股，按照2023年业绩给予20倍估值，一年目标价为 21.6 元，公司评级维持为“买入”。（4）风险提示：相关政策调整风险、资产重组不及预期、个贷不良资产管理市场竞争加剧、储能业务发展不达预期。YUnUqVkYsV8VyQyQ9PdN7NmOoOtRmPlOnNmOiNnNmO6MnNxOvPoPwOMYoPvM1234发展规划、盈利预测与估值目录公司概要所处行业及发展机遇1公司核心竞争力分析 41.1 公司概要公司简介：海德股份（股票代码000567）是一家以困境资产管理为核心业务的上市公司，持有地方AMC牌照。整体上，该公司

4、以ToB困境重组+ToC个人不良资产管理+储能新能源业务投资为支撑，并依托集团的产业背景优势和自身优势，聚焦熟悉领域，致力于构建覆盖资本募投管退的“全周期、全链条”式资本管理模式，以提升长期盈利能力和可持续发展能力，近五年业绩平均增速达到了105.8%，持续实现了业绩高增长。根据该公司披露的三季报显示，截至2022 年三季度末，海德股份存量业务规模69.36亿元，比年初增长15.84%，其中收购重组类64.72亿元，占比93.30%，收购处置类4.65亿元，占比6.70%。2022年前三季度，海德股份收购重组类业务收入5.78 亿元，占比73.43%，收购处置类业务收入2.07亿元，占比26.

5、34%，可见收购重组是该公司主要业务类型。资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理3.43.073.122.036.67765432102017年2018年2019年2020年2021年营业收入营业收入（亿元亿元）CAGR=CAGR=34.63%34.63%0.731.211.11.283.532.521.510.50净利润净利润（亿元亿元）CAGRCAGR=51.35%51.35%43.832017年2018年2019年2020年 2021年总资产总资产（亿元亿元）CAGR=CAGR=16.70%16.70%35.8750.5160.2160.8966.5410070605040302020

6、17年 2018年 2019年 2020年 2021年图1：海德股份营收、利润、总资产增长情况 2021年，公司实现营业收入6.67亿元，同比增长113.79%，实现净利润3.83亿元，同比增长199.97%；2022年前三季度，公司实现营业收入7.86亿元，同比增长100.33%，实现净利润5.43亿元，同比增长135.19%。1.2 发展历程：七年AMC业务，成就行业龙头5 1.3 组织构架与主营业务介绍6 71.4 业务深度逻辑：资产重组2.0时代资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理对于困境资管行业，通过追偿、诉讼等传统手段实现债权回收的收购处置类业务占比越来越少，主要是由于这种业务