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1、3 由估值修复转向基本面改善 Table_Industry 非银金融行业 Table_ReportTime2023 年 1 月 31 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业周报 Table_StockAndRank 非银金融非银金融 Table_Author 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Tab

2、le_Title 由估值修复转向基本面改善由估值修复转向基本面改善 Table_ReportDate 2023 年 1 月 31 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 核心观点：非银金融板块自 2022 年 Q4 起的上涨，我们认为有基本面的改善，但更多的是估值修复。从 2022 年 10 月以来，美国十年期国债收益率从高点 4.3%下降到近期 3.5%水平，美元兑人民币即期汇率从 7.3 降到近期 6.7 水平，市场存在美国经济衰退、加息减缓、中国经济复苏的预期，因此受益于流动性改善和长端利率上行的板块出现估值修复。我们认为接下来，市场关注重点

3、或将转向基本面改善的板块和个股，保险和券商均如此。券商板块在 2022 年低基数情况下，我们认为 2023 年有望实现 25%利润增长，估值目前为 1.4xPB，配置性价比仍较高。同时在 2022 年资本市场基础制度建设已经取得明显进步的基础上，2023 年全面注册制有望进一步推进，国央企再融资有望逐步完善，以及居民财富有望向金融资产转移，服务于资本市场的券商也有望获得明显业绩增量；2022 年 11 月至今保险板块涨幅约 35%，但目前各家险企估值仍处低位。我们建议在经济复苏期，重点配置基本面有望明显改善的非银板块，建议关注：东方财富、国联证券、浙商证券、广发证券，中国太保、中国平安等，多元

4、金融关注受益于地方经济复苏的江苏金租。市场回顾：上周（20230116-20230120，下同）主要指数上行，上证综指报 3264.81 点，环比上上周（20230109-20230113，下同）+2.18%；深证指数报 11980.62 点，环比上上周+3.26%；沪深 300指数报 4181.53 点，环比上上周+2.63%；创业板指数报 2585.96点，环比上上周+3.72%；非银金融（申万）指数报 1632.51 点，环比上上周+3.57%，证券(申万)指数报 5678.23 点，环比上上周+5.38%，保险(申万)指数 1105.08 点，环比上上周-0.81%，多元金融(申万)指

5、数报 1135.07 点，环比上上周+7.35%；中证综合债（净价）指数报 99.61，环比上上周-0.16%。沪深两市 A 股日均成交额7392.11 亿元，环比上上周+0.44%，日均换手率 0.93%，环比上上周+0.02bp。截至 1 月 19 日，两融余额 15305.57 亿元，较上上周-0.55%。截至 2022 月 12 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 7.00万亿元，环比+0.43%，12 月新发权益基金规模份额 304 亿份，环比+28.47%。个股方面，券商：国盛金控环比上上周+22.66%，华鑫股份环比上上周+10.97%，山西证券环比上上周+9.45%。保险：

6、中国平安环比上上周+0.48%，中国人寿环比上上周-5.12%，中国太保环比上上周+1.31%，新华保险环比上上周-2.24%。证券业观点：上周证券行业上涨 5.38%，跑赢大盘 2.75pct，新年以来跑赢大盘3.62pct。行业 PB 估值回升至 1.41 倍。个股方面，进入 2023 年以来，国盛金控上涨 30.77%，东方证券上涨 23.38%、兴业证券上涨21.25%，涨幅领先市场和行业。nXhUtVpZhZ8Z9WaXuZcV9PaO9PoMrRpNtQjMpPpNkPnNnM8OnNyQuOrMpNMYrNsP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 首批券商业绩出炉