卡莱特-投资价值分析报告：LED显示控制领域优质龙头价值重估进行时-230131（31页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 1 月 31 日 公司研究公司研究 LEDLED 显示控制领域优质龙头，价值重估进行时显示控制领域优质龙头，价值重估进行时 卡莱特（301391.SZ）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）卡莱特是国内卡莱特是国内 LEDLED 显示控制显示控制领域代表性厂商：领域代表性厂商：公司成立于 2012 年，以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，提供视频图像领域专业化显示控制产品。2022年 12 月 1 日，正式登陆创业板。公司产品主要包括 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器，被广泛应用于庆典活动、竞技赛事等视频图像显示

2、领域。价价值重估进行时：值重估进行时：上市之初公司股价破发，主要系市场对下游 LED 的成长性存有分歧，进而引发对公司成长性的担忧及估值分歧，而这恰恰是预期差所在，我们认为公司高成长趋势可以延续：1 1、LEDLED 屏幕从屏幕从 4K4K 到到 8K8K 及小间距应用是大势所趋，由此带来屏幕像素点增加将及小间距应用是大势所趋，由此带来屏幕像素点增加将带动公司设备带动公司设备销量提升，公司所在销量提升，公司所在行业行业规模的规模的增速增速快快于下游于下游 LEDLED 市场规模的增市场规模的增速速：（1）4K、8K 及小间距应用使得 LED 屏幕同等面积下像素点数量变多，而单接收卡及设备单网口

3、控制的像素点有限，下游对公司的设备需求量将增加；（2）LED 显示屏成本下降、精细度提高，推动了 LED 显示屏向小间距的方向发展，极大拓展了应用场景，对 LCD 拼接屏、激光投影等具有替代效应；（3）疫情管控放开后，文娱体育活动等线下应用场景得到极大修复，带动 LED 需求提升。2 2、公司产品完备且公司产品完备且技术壁垒高；与大客户深度绑定、议价能力强技术壁垒高；与大客户深度绑定、议价能力强:（1）公司以LED 显示控制系统为基础，并逐步涉足技术门槛更高的视频处理设备和云联网播放器，其占收入比重快速提升；（2）持续打造高技术壁垒，是业内少数掌握 LED 显示控制及视频处理核心技术的企业；（

4、3）与强力巨彩、利亚德、洲明科技等LED 显示行业知名厂商建立了良好长久的合作关系，公司近三年（2018-2021年）37%的营收 CAGR，65%的净利润 CAGR，明显高于下游 LED 厂商的收入增速，且其毛利率稳中有升，体现了较强的定价能力。3 3、国内外竞争格局好，随着疫情影响逐渐减弱、国内外竞争格局好，随着疫情影响逐渐减弱，海外海外将成为未来将成为未来公司公司高增长的高增长的一大核心驱动：一大核心驱动：视频图像显示控制行业壁垒较高，公司与西安诺瓦星云为国内细分行业领域内的代表性厂商，行业集中度较高；在海外，公司与 barco 等海外厂商在竞争中也不落下风。过去由于疫情影响，海外业务拓

5、展受阻，随着疫情管控逐步放开，公司将凭借具竞争力且性价比高的产品打开市场，且全球知名 LED厂商多集聚在国内，公司与其深度绑定，海外业务拓展具备天然资源优势。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：预计公司 22-24 年归母净利润分别为 1.35/2.14/3.25亿元。考虑到 LED 显示屏从 2K-4K-8K 以及小间距的应用是大势所趋，以及公司在 LED 显示控制领域研发投入不断加大、产品线不断完善，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：海外市场拓展、下游 LED 需求不及预期，新股价格波动较大。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020

6、 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）395 582 701 1,048 1,553 营业收入增长率 19.77%47.50%20.40%49.42%48.23%净利润（百万元）64 108 135 214 325 净利润增长率 1.59%68.66%25.75%58.46%51.55%EPS（元）2.60 2.11 1.99 3.15 4.78 ROE（归属母公司)（摊薄）17.47%22.61%6.55%9.40%12.47%P/E 43 53 56 35 23 P/B 7.5 12.0 3.7 3.3 2.9 资料来源：W