吉林碳谷-北交所首次覆盖报告：国内碳纤维原丝半壁江山借增需东风盈利腾飞-230130（31页）.pdf

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1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/31 吉林碳谷吉林碳谷（836077.BJ）2023 年 01 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/1/20 当前股价(元)49.08 一年最高最低(元)68.49/40.18 总市值(亿元)156.39 流通市值(亿元)49.72 总股本(亿股)3.19 流通股本(亿股)1.01 近 3 个月换手率(%)25.97 国内碳纤维原丝国内碳纤维原丝半壁江山半壁江山，借增需，借增需东风东风盈利腾飞盈利腾飞 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编

2、号：S0790522080007 国内碳纤维原丝市占率达国内碳纤维原丝市占率达 50%，营收，营收 CAGR74%净利润率升至净利润率升至 31.83%吉林碳谷主要从事聚丙烯腈基碳纤维原丝的研发、生产和销售，2022 年入选第四批专精特新“小巨人”企业。2021 年国产碳纤维原丝消耗量为 61,425 吨，吉林碳谷国内碳纤维原丝销量合计 32,609.94 吨，占到了国内原丝消耗约一半。2018-2022Q3 吉林碳谷营业收入分别为 2.28 亿元、10.63 亿元、11.02 亿元、12.09亿元、15.19 亿元，四年 CAGR 达 74.29%进入快速增长阶段。2020 年吉林碳谷实现盈

3、利，当年净利润为 1.39 亿元，2022Q3 升至 4.83 亿已经超过 2021 全年水平，净利润四年 CAGR 达 79.40%，净利润率上升至 31.83%，盈利能力提升较快。我们预计 2022-2024 年吉林碳谷营业收入为 20.66 亿元、28.02 亿元、41.35 亿元，净利润 7.30 亿元、9.52 亿元、14.09 亿元，对应 EPS 分别为 2.29 元、2.99 元、4.42 元，对应 PE 分别为 20.4X、15.7X、10.6X，首次覆盖给予“买入”评级。下游需求不断提升叠加进口量下降为国产碳纤维及原丝进一步打开市场空间下游需求不断提升叠加进口量下降为国产碳纤

4、维及原丝进一步打开市场空间 2022H1我国各类型碳纤维产品进口总量为14739吨，相较2021年同比下降16%。但从国内碳纤维需求来看 2021 年国内对碳纤维的需求量为 62379 吨，2023 年预计上涨至 98658 吨，其中国产碳纤维达到 53308 吨超过进口碳纤维数量；2025年则预计为 159234 吨，2021-2025 年 CAGR 达 26%。风电、储氢瓶、航空航天等下游行业均处于增长态势，推动碳纤维需求的快速上升。进口量的下降与需求量的上升形成剪刀差，为国产碳纤维及原丝打开更广阔的市场空间。议价能力强且原丝供不应求，吉林碳谷产销量水平处于快速增长阶段议价能力强且原丝供不

5、应求，吉林碳谷产销量水平处于快速增长阶段 吉林碳谷向关联方购买蒸汽、电等上游原材料、能源产品，原丝产品则有五成销往下游宝旌系列、吉林国兴等关联公司。从吉林碳谷公告的关联交易实际发生额与预计金额来看，其产销量水平处于快速增长阶段。目前国内碳纤维及原丝仍处于供不应求状态，吉林碳谷有较强的议价能力，预计其原丝产品平均价格在2022-2024 年内仍保持上升态势。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、客户集中风险、下游增长低于预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,102 1,209 2,066 2,

6、802 4,135 YOY(%)3.7 9.7 70.8 35.6 47.6 归母净利润(百万元)139 315 730 952 1,409 YOY(%)563.4 126.1 131.9 30.4 48.0 毛利率(%)19.4 40.7 43.7 40.8 39.9 净利率(%)12.6 26.0 35.3 34.0 34.1 ROE(%)35.8 36.8 46.1 37.5 35.7 EPS(摊薄/元)0.44 0.99 2.29 2.99 4.42 P/E(倍)107.2 47.4 20.4 15.7 10.6 P/B(倍)38.4 17.5 9.4 5.9 3.8 数据来源：聚源、