华齿口腔-公司研究报告-沪头部口腔服务标的充分卡位迎业绩复苏-230131（20页）.pdf

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1、 新三板公司 新三板研究 证券研究报告 2023 年 1 月 31 日 华齿口腔(873311)沪头部口腔服务标的，充分卡位迎业绩复苏 报告原因：首次覆盖 投资要点：公司是上海地区头部齿科公司，22 年完成首轮定增。公司深耕上海市场，1996 年在上海杨浦区开设第一家门诊，目前公司总运营 20 家门诊，其中 19 家在上海，1 家在宜兴市。公司采取“中心旗舰门诊+社区门诊”的两级医疗服务体系，目前在上海杨浦，黄浦等八个区域均有所布局。公司于 2022 年 5 月完成首轮定增，共募资 1006.02 万元，所募集资金已被公司用于新一轮的规模扩张，目前公司有 1 家口腔医院与 1 家门诊正在建设中

2、。口腔服务行业景气度高，民营连锁品牌格局加快形成。1）在人口老龄化与消费升级的双重推动下，我国口腔服务需求强劲。根据 statista 的数据，2021 年我国口腔市场 1461 亿元，预计 2026 年口腔市场规模达到 3182 亿元，cagr（21 年-26E）可达 16.8%。2）19 种植牙集采落地。随着价格水平回归合理，我国种植牙等服务的渗透率有望进一步提升。3）民营服务机构的占比进一步提升，资本在经历过去几年的快速涌入后，开始进入存量博弈期，一线品牌梯队逐步形成。公司旗下拥有义齿加工公司，人才储备逐年上升。公司形成了从义齿加工到口腔疾病诊疗的口腔医疗产业链，子公司中齿实业具有量产义

3、齿的技术能力，加工生产的义齿主要用于满足公司内部的产品需求，是公司提高整体运营效率和成本控制的重要环节。公司的医技人员从 2018 年的 152 人增长至 2022H1 的 212 人，展现了公司品牌对行业人才较强的吸引力。公司多数门诊处于业绩爬坡期，在口碑效应的带动下，未来品牌估值有望打开。2021 年，公司正在运营的 20 家门诊有 12 家盈利为正，在盈利为负的 8 家门诊中，有 6 家是 2014年之后公司扩张期开业的门诊，且营业时间越长，亏损额越小，体现较强的口碑获客能力和选址等经营能力。此外公司门诊在大众点评上的平均分为 4.05，高于瑞尔齿科，拜博口腔等在上海有一定规模的品牌，体

4、现了公司多年经营所积攒的优秀口碑。在品牌口碑影响力的带动下，公司新店被消费者认知的周期有望缩短，业绩有望加速改善。风险提示：重大医疗事故风险；人才流失风险；行业监管收紧；扩张医院经营不及预期。市场数据：2023 年 1 月 30 日 转让方式 竞价转让 收盘价（元）21.44 每股净资产（元）1.71 市净率 12.54 总市值（百万元）446 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 06 月 30 日 总股本(百万)20.81 可转让股份（百万）3.93 净资产（百万元）35.59 股东总户数（户）15 挂牌日期 2019-07-10 主办券商 申万宏源证券有限公司 相

5、关研究 品牌梯队形成，估值空间打开-口腔医疗服务行业深度报告 20210530 可恩口腔(830938)鲁口腔服务龙头，估值修复空间大 20210507 证券分析师 刘建伟 A0230518010003 联系人 刘建伟 A0230518010003 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 新三板研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1.沪齿科头部标的，跑马圈地抢市场.4 1.1 立足头部位置，规模持续扩张.4 1.2 22 年封控影响大，23 年复苏预期强.5 1.3 调入创新层，22 年完成首轮定增.5 2.集采落地利空消化，行业复苏预期

6、强.6 2.1 老龄化+消费升级双驱动，行业长坡厚雪.6 2.2 种植牙集采落地，行业利空大幅消化.8 2.3 民营数量占绝对优势，品牌梯队逐步形成.11 3.布局大医院+旗舰门诊+社区，加速口碑变现.14 3.1 完成上海各区卡位，巩固区域头部地位.14 3.2 旗舰门诊+社区体系初建成，复苏弹性大.16 3.3 扩充人才储备，完善内控体系.17 4.风险提示.18 目录 hZkZoYtVgYeXbU8VpWdU6McM8OsQnNtRmPiNrRtRiNqQqR6MpPuNwMsQmNNZqRmP 新三板研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共20页 简单金融 成就梦想