骄成超声-公司研究报告-动力电池超声焊设备核心供应商有望率先受益复合集流体量产-230130（41页）.pdf

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1其他专用机械其他专用机械骄成超声（骄成超声（688392.SH）买入买入-A(首次首次)动力电池超声焊设备核心供应商，有望率先受益复合集流体量产动力电池超声焊设备核心供应商，有望率先受益复合集流体量产2023 年年 1 月月 30 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现市场数据：市场数据：2023 年年 1 月月 20 日日收盘价（元）：136.70年内最高/最低（元）：186.58/102.05流通A股/总股本（亿）：0.17/0.82流通 A 股市值（亿）：23.8

2、5总市值（亿）：112.09基础数据：基础数据：2022 年年 9 月月 30 日日基本每股收益：1.39摊薄每股收益：1.39每股净资产(元)：21.08净资产收益率：4.90数据来源：最闻数据，山西证券研究所分析师：分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：报告要点报告要点国内高端超声波焊接设备龙头国内高端超声波焊接设备龙头，打破外企垄断格局打破外企垄断格局，国产替代加速推进国产替代加速推进。聚焦动力电池超声波焊接领域，应用场景多维拓展。聚焦动力电池超声波焊接领域，应用场景多维拓展。公司主要从事超声波焊接、裁切设备和

3、配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案。公司通过自身的超声波技术平台，依靠以超声波技术为核心的基础研发技术和创新技术，拥有向不同行业应用拓展的能力，可根据下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备。公司产品主要应用于新能源动力电池、橡胶轮胎、无纺布、汽车线束、功率半导体等领域。公司近三年营收、归母净利润 CAGR 分别为 66.1%、168.7%，综合毛利率保持在 50%左右，22Q13 研发费用率超 13%，显著高于可比上市公司。动力电池头部客户大幅扩产动力电池头部客户大幅扩产，拉动极耳超声波焊接设备需求高增长拉动极耳超声波焊接设备需求高增长，2

4、025年动力电池规划产能超年动力电池规划产能超 3TWh，对应的设备及其配件需求近对应的设备及其配件需求近 20 亿元亿元（不包含不包含滚焊设备）滚焊设备）。龙头动力电池企业装机量和产能不断扩大，带来庞大的设备采购需求，假设 2022-2025 年间下游动力电池企业保持匀速扩产，每年对于动力电池极耳焊接的超声波焊接设备及其配件的市场需求将达 10 亿元以上且逐年提升至 20 亿元。根据公司招股说明书披露，2021 年宁德时代和比亚迪采购本公司产品占其新增产线上采购同类产品的比重均超过 50%。此外，公司还通过利元亨、海目星、联赢激光、赢合科技等整线设备集成商将产品应用在国轩高科、中创新航、亿纬

5、锂能、蜂巢能源等公司的动力电池生产线中。2021 年公司按动力电池超声波焊接设备及其配件的销售额计算的市场占有率约为 20%-30%。根据公司现阶段的在手订单情况和客户开拓情况而言，公司2022 年至 2025 年在行业内整体的市场占有率将进一步提升。复合集流体量产在即复合集流体量产在即，预计预计 2025 年超声波滚焊设备需求将超过年超声波滚焊设备需求将超过 35 亿元亿元。公司作为宁德时代滚焊设备核心供应商有望率先受益，实现几何级增长。公司作为宁德时代滚焊设备核心供应商有望率先受益，实现几何级增长。复合集流体兼具安全性、高比能和长寿命等优势，有望迎来大批量应用。根据高工锂电预测，2025

6、年 PET 复合铜/铝箔渗透率有望达到 21%。目前公司的滚焊设备技术指标行业领先，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中。同行业未见其他运用于复合集流体电池量产线应用的超声波滚焊设备，且焊接速度可达 80m/min 以上。结合全球动力电池出货量、公司设备需求情况和单台价值量等，我们测算 2025 年复合集流体超声波滚焊设备市场规模将达到 3542 亿元。当前，复合集流体产业化进程正在快速推进，上游订单充沛、中游扩产送样、下游积极验证，2023 年有望实现小规模量产，公司滚焊设备销售有望充分受益市场红利，打开新增长空间。公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责