储能行业年度策略：不拘泥单一场景看好销售区域和应用场景延展的强α-230125（49页）.pdf

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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2023年01月25日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009行业专题研究储能年度策略：储能年度策略：不拘泥单一场景，看好销售区域和应用场景延展的强不拘泥单一场景，看好销售区域和应用场景延展的强摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明从股价看，22年储能板块大致可以以22年5月作为重要时间节点。1-5月受碳酸锂及其他大宗原材料涨价影响，市场普遍担心储能系统成本上涨影响市场需求及相关公司的盈利能力；而在5月后，俄乌冲突爆发带来欧洲户储市场的需求增长，中美

2、政策持续推进+独立储能商业模式逐步明确，装机量数据打破市场悲观预期，股价开始向上快速增长。本篇报告，我们将着重分析中国、美国、欧洲三大储能主要市场的未来需本篇报告，我们将着重分析中国、美国、欧洲三大储能主要市场的未来需求确定性及装机增速，并得出观点：我们认为，往未来看我们仍看好储能行业的需求求确定性及装机增速，并得出观点：我们认为，往未来看我们仍看好储能行业的需求+盈利向上，看好未来储能板块股价持续向上。盈利向上，看好未来储能板块股价持续向上。1 1、中国市场：强制配储政策带来需求高确定性，独立储能商业模式逐步明确，看好行业健康化发展带来的盈利向上、中国市场：强制配储政策带来需求高确定性，独立

3、储能商业模式逐步明确，看好行业健康化发展带来的盈利向上 2022年市场需求：2022年中国新增投运新型储能项目的装机规模达6.9GW/15.3GWh，功率规模yoy+187.5%；2022年储能项目中标规模达49.23GWh，22H1/Q3/Q4的中标量分别为10.20/12.53/26.51GWh。已中标但未装机的储能项目规模达34GWh，23年有望开工并实现装机。往未来看，我们认为中国市场特点为需求具较高确定性，盈利有望边际好转：需求具有较高确定性：需求具有较高确定性：截至22年11月强制配储政策已覆盖40个省（市），较21年底增加了15个，同时配储比例及小时数要求亦进一步上调，基于我们对

4、强配政策下的中国储能装机量预测，预计25年中国储能新增装机量达98GWh，22-25年CAGR+85%；相关企业的盈利能力有望边际向上：相关企业的盈利能力有望边际向上：当前国内储能供应链存在的一大问题是盈利能力较弱，主要系投资方建设储能不具经济性，对上游供应商的价格高度敏感。但我们看到的边际变化是在山东模式下，独立储能已具备较高经济性（我们测算IRR可达9.0%），未来国内市场有望由“被动”装机转向“主动”装机，具备一定技术和质量优势的相关供应商有望获得一定议价能力，从而实现盈利。2 2、美国市场：大储基本盘持续高增，政策带来户储经济性、美国市场：大储基本盘持续高增，政策带来户储经济性 202

5、2年市场需求：2022Q1-Q3美国电池储能新增装机规模达11.1GWh，yoy+86%。从装机趋势看，美国储能的配储时长不断提升，平均配储时长由2016年的1.4小时提升至2021年的3.0小时并延续至2022年前三季度，2022Q3单季度配储时长达到3.6小时。3ZjYrUlZpYaXwOuM8OcM8OmOrRtRnOiNrRmNeRpNuN7NrRyRMYtQoQMYsRrN摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 边际变化边际变化1 1：IRAIRA法案落地，法案落地，ITCITC税收抵免幅度大幅提升。税收抵免幅度大幅提升。2022年8月，美国总统拜登签署了IRA（Inflati

6、on Reduction Act）法案，光储税收抵免比例的大幅提升（最高可达70%）；5KWh以上商用独立储能亦能享受税收抵免，有望提升存量市场独立储能安装的积极性。边际变化边际变化2 2：“双反”调查边际好转，预计光储延期情况将有所好转。：“双反”调查边际好转，预计光储延期情况将有所好转。22年3月美国针对中国制造光伏产品实施“双反”调查，光伏项目延期间接影响了光伏配建储能需求，而后22年10月美国政府发布公告，中国制造的零部件在东南亚四国组装的太阳能电池和组件征收的所有“双反”税得以豁免2年，光储需求释放现突破口。边际变化边际变化3 3：ITC+SGIP+NEM3.0ITC+SGIP+NE